WWW.DOC.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Различные документы
 

«Bankovn institut vysok kola Praha Katedra bankovnictv a pojiovnictv Komern banka jako astnk trhu s cennmi papry Bakalsk prce Pavlo ...»

Bankovn institut vysok kola Praha

Katedra bankovnictv a pojiovnictv

Komern banka jako astnk trhu s cennmi papry

Bakalsk prce

Pavlo Zhuk

Autor:

Bankovn management

PhD, doc., Anatoliy Guley

Vedouc prce:

Praha Duben 2012

«Банковни институт Высока школа» (Прага)

Кафедра банковского дела и страхования

Коммерческий банк как участник рынка ценных

бумаг

Бакалаврская работа

Павел Жук

Автор:

Банковский менеджмент Руководитель работы: к.э.н., Анатолий Гулей Прага Апрель 2012

Заявление:

Я заявляю, что я, над бакалаврской работой, работал самостоятельно и использовал литературные источники.

Я подтверждаю, что сдана электронная версия этой работы совпадает с печатной версией, и я принимаю тот факт, что работа будет архивироваться в библиотеке БИВШ и будет доступна третьим лицам по внутренней электронной базе института.

В Киеве, 30.04.2012 Павел Жук

Благодарность:

Хочу выразить благодарность своему руководителю за помощь, предоставленную мне, при написании бакалаврской работы.

В Киеве, 30.04.2012 Павел Жук

Аннотация:

В данной работе рассмотрена деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг и основные виды банковских операций на нем. В работе автор затрагивает такие проблемы как: становление и развитие украинского фондового рынка, сущности банковских операций и роли коммерческих банков в развитии финансового рынка.

Также проанализирован рынок ценных бумаг Украины и охарактеризованы тенденции и перспективы его развития. Автор приводит примеры деятельности с ценными бумагами как украинский и зарубежных банков.

Ключевые слова: коммерческий банк, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, портфель ценных бумаг, акции, эмиссия, дилер, брокер, риск.

Annotation:

The thesis deals with the problem of commercial bank as a part of securities market and the main types of bank’s transactions. The formation of Ukrainian stock market is under consideration. Much attention is given to the issue of bank’s part in financial market development.

Also it is reported about the tendency and opportunities of Ukrainian securities market. The author highlights business activity of Ukrainian banks as well the foreign ones.

Keywords: сommercial bank, the securities market, stock market, portfolio of securities, shares, emission, dealer, broker, risk.

Anotace:

V tto prci je prozkoumna innost komern banky na trhu cennch papr a

zkladn druhy bankovnch operac na nm. V prci se autor dotk dalch problm :

vytven a rozvoj ukrajinskho fondovho trhu, podstata bankovnch operac a loha komernch bank v rozvoji finannho trhu.

Tak je zanalyzovn trh cennch papru Ukrajiny a jsou charakterizovny tendence a perspektivy jeho rozvoje. Autor uvd pklady innosti s cennmi papry jak ukrajinskch, tak i zahraninch bank.

Klov slova: кomern banka, trhu s cennmi papry, kapitlovho trhu, portfolio cennch papr, akci, emise, obchodnk, makl, riziko.

Содержание Введение

1. Роль коммерческих банков в развитии рынка ценных бумаг

1.1 Развитие рынка ценных бумаг Украины

1.2 Функции и принципы деятельности банков на рынке ценных бумаг............... 14

1.3 Анализ рынка ценных бумаг Украины за 2010 год

2. Банковские операции на рынке ценных бумаг

2.1 Экономическая сущность операций банков с ценными бумагами

2.2 Коммерческий банк как профессиональный участник рынка ценных бумаг.. 28

2.3 Формирование портфеля ценных бумаг коммерческими банками

3. Перспективы развития операций банка на рынке ценных бумаг

3.1 Анализ финансовой деятельности банков на рынке ценных бумаг стран Восточной Европы

3.2 Проблемы и перспективы развития операций с ценными бумагами в Украине49

3.3 Котирование украинских ценных бумаг на международных рынках: тенденции и перспективы

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение Банки – неотъемлемая часть современной денежной системы, их деятельность тесно связана с проблемами производства. Банки создают основу рыночного механизма, для функционирование экономики страны.

Активная деятельность коммерческих банков на фондовом рынке является весомым аргументом роста авторитета банка. В условиях конкуренции банки вынуждены искать эффективные способы увеличения прибыли, а значит, и увеличения объемов капитала.

Рынок ценных бумаг составляет один из наиболее динамичных сегментов финансового рынка и является, по сути, связующим звеном рынка капиталов и денежного рынка.

С развитием рыночных отношений операции с ценными бумагами (финансовые вложения) получили массовое распространение. Ценные бумаги существуют в различных видах и служат ефективным инструментом экономической деятельности предприятий (организаций) в условиях рыночной экономики.

Специфика деятельности на рынке ценных бумаг обусловила возникновение такой категории юридических лиц, как профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Для них данные операции являются основным видом деятельности.

Рынок ценных бумаг на сегодняшний день рассматривается как область интенсивного контроля и регулирования со стороны государственных органов.

Основной целью работы является изучение теории и практики деятельности банка как участника рынка ценных бумаг.

Главные задачи дипломной работы - изучение теоретической базы по видам операций банка с ценными бумагами, организация работы банка.

Дипломная работа состоит из трех глав:

- в первой главе рассматриваются функции и принципы деятельности коммерческих банков, характеристика банковских операций, дается понятие денежных рынков и рынков ценных бумаг;

- вторая глава посвящена изучению теоретических основ операций банка с ценными бумагами как на внебиржевом так и на организованном рынке;

- в третьей анализируется деятельности банка на рынке ценных бумаг и перспективы развития операций с ценными бумагами украинских банков с привлечение иностранного опыта.

Эта тема на сегодняшний день актуальная, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их видовое и типовое разнообразие играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств как для нужд кредитных учреждений, предприятий и государства. В условиях экономического кризиса восстановление и регулирование развития рынка ценных бумаг является одной из первоочередных задач, стоящих перед финансово-кредитными учреждениями

1. Роль коммерческих банков в развитии рынка ценных бумаг

1.1 Развитие рынка ценных бумаг Украины Для формирования рынка ценных бумаг Украина использовала мировую практику и начала создавать свою историю развития цивилизованного рынка. Она начинается с момента принятия в 1991 году Закона Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже".

1992-1993 гг. - период появления первых украинских акций и первых торговцев ценными бумагами, а также Украинской фондовой биржи (УФБ) (1991г.).

До мая 1995 г. УФБ была единственной официально зарегистрированной биржей ценных бумаг в Украине, однако развитие инфраструктуры фондового рынка продолжалось за счет открытие филиалов УФБ (в 1992 г. работало 22 филиала, 1994 г. - 27 филиалов, 2 региональных центра). Участниками торговли ценными бумагами являлись финансовые посредники, которые на фондовом рынке Украины представлены доверительными обществами, инвестиционными фондами и компаниями, а также коммерческими банками. По состоянию на начало 1995 г. в Украине функционировали 228 коммерческих банков, 500 доверительных обществ, и 500 инвестиционных компаний и фондов.

Следует заметить, что первые ценные бумаги были исключительно именными, а все операции с ними проводились в пределах, очерченных эмитентом.

Фондовые операции, как правило, не осуществлялись. История свидетельствует, что доходность отдельных сберегательных сертификатов достигала 400% годовых в то время, как годовая норма дохода представляла всего 60 %.

На начальном этапе работы фондового рынка объемы операций были не значительные. В 1992 г. объем продаж акций составил всего 33,6 млн. крб., в 1993г.

– 3,4 млрд. крб. и в 1994 г. – 43 млрд. крб. Более чем тысячекратный рост стоимости сделок объясняется не столько увеличение масштабов, сколько пятисоткратным ростом цен за 1993-1994 гг. Можно считать, что до 1995 г. фондовый рынок Украины находился на начальном этапе своего формирования.

Исполнительной властью в 1994 г. были приняты меры по существенному расширению структуры и мкости финансового рынка, именно: «Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины» и Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине», решение о выпуске государственных ценных бумаг и другие.

Таким образом, к концу 1994 г., в основном были заложены основы организационной и законодательной деятельности фондового рынка Украины.

Следующим этапом развития украинского рынка ценных бумаг является массовая приватизация 1994—1996 гг. нормативно-правовая база: Декрет Кабинета Министров «О доверительных обществах», Положение «Об инвестиционных фондах и Инвестиционных компаниях» и другие. Соответственно, для аккумулирования приватизационных сертификатов создается целый ряд инвестиционных фондов и доверительных обществ. На конец 1995 г. в Украине действовало 680 инвестиционных компаний и фондов, из которых 252 получили разрешения Фонда государственного имущества Украины (ФГИУ) на коммерческую деятельность; 900 доверительных обществ (из них 366 имели разрешения в ФГИУ на представительскую деятельность с приватизационными бумагами) и 203 коммерческих банков. Созданы фондовые биржи: Киевская международная фондовая биржа, Донецка фондовая биржа. Однако вследствие организационного становления новых бирж операции проводились практически только на УФБ.

Создаются ассоциации, которые объединяют участников рынка: Первая фондовая торговая система (ПФТС), (работает в режиме «online»), Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса, Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев. Для депозитарно-клирингового обслуживания операторов рынка был создан Межрегиональный фондовый союз.

Важным шагом на пути развития рынка ценных бумаг в Украине стало создания в 1995 году Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которая выполняя функции координирующего органа, начала осуществление единой государственной политики по регулированию составляющих национального рынка ценных бумаг. Принятые в 1996 г. Закона ''О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине'', призванного обеспечить проведение единой государственной политики по развитию фондового рынка Украины, его адаптации к международным стандартам, координации деятельности центральных органов власти в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование позволило в определенной степени упорядочить деятельность участников рынка.

В структуре национального финансового рынка наиболее динамично развивался фондовый рынок. В основном это было связанно с приватизацией государственных предприятий, более активным проведением корпоратизации с последующей эмиссией ценных бумаг новосозданными обществами.

Характерной чертой развития национального рынка ценных бумаг был стремительный рост объемов эмиссии государственных ценных бумаг. Этот процесс происходил динамичнее, чем движение ценных бумаг на фондовом рынке. В частности, в 1995 г. получила начало практика выпуска государственных ценных бумаг для покрытия дефицита государственного бюджета Украины.

Этап фактического становления рынка ценных бумаг начался с 1997 года.

Поступления иностранных инвестиций обеспечило развитие вторичного рынка ценных бумаг, что привело к высоким темпам возрастания акций национальных эмитентов и их ликвидности.

Общий объем торгов на организационно оформленных рынках составил 15,81% к предыдущему уровню. Общий объем эмиссии акций зарегистрированных в 1997г., составил 9970 млн. грн., т.е. около 74% всех выпущенных ценных бумаг.

В этот период практически новым явлением для фондового рынка стало расширение эмиссий облигаций предприятий. Объем зарегистрированных эмиссий облигаций составил 116,4 млн. грн., или в 151,2 раза больше, чем за предыдущий год.

Финансовый кризис 1997 года привел к резкому уменьшению иностранных инвестиций в украинские ценные бумаги, вследствие чего отмечалось падения рыночного курса акций.

Продолжает развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, интенсивность приватизационных процессов и создание акционерных обществ увеличило количество договоров купли-продажи акций. Это привело к активизации регистраторской деятельности, ГКЦПФР выдала лицензии 156 независимым регистраторам. Создаются институты хранителей и депозитариев. Было выдано лицензии 28 хранителям и одному депозитарию. Увеличиваются объемы торгов на фондовых биржах, однако на них проходят торги акциями только с участием Фонда государственного имущества и не осуществляются соглашения вторичного рынка.

Продолжалась работа по нормативно-правовому обеспечению функционирования фондового рынка. Основная часть этой работы проводилась в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

Разработанные и утвержденные ГКЦБФР в пределах ее компетенции нормативно-правовые и директивные документы стали базой для регулирования деятельности рынка ценных бумаг:

• регулирование и контроль работы эмитентов;

• организация и контроль деятельности торговцев;

• регулирование и контроль торговли;

• регистраторская, депозитарная и расчетно-клиринговая деятельность;

• надежная защита прав инвесторов;

• контроль и надзор за соблюдением законодательства на рынке;

• подготовка специалистов для работы на рынке ценных бумаг.

В этот период созданы первые национальные фондовые индексы, их рассчитывают, как правило, компании-торговцы ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг Украины за своими параметрами в 1997 году, можно отнести к категории развивающихся. Во-первых, это объясняется низкой ликвидностью практически всех ценных бумаг, которые оборачиваются на рынке.

Во-вторых, капитализация национального фондового рынка находится на низком уровне. Это объясняется низкой рентабельностью предприятий и наличием долгов, а также значительной присутствием государства в уставных капиталах большинства акционерных обществ.

Дефицит капитала на рынке ценных бумаг объясняется как социальноэкономической нестабильностью страны, так и слабим развитием инфраструктуры рынка.

В 1998г. объемы выпуска ценных бумаг в Украине возрастали с ускорением.

За год зарегистрированный объем эмиссий ценных бумаг достиг 12257 млн. грн., т.е.

было выпущено почти столько же, сколько за все предыдущие годы. Общий объем зарегистрированных эмиссий на начало 1999г. составил 24508 млн. грн. (без ОВГЗ).

Характерным для 1998г. было изменение соотношения между объемами эмиссии, осуществленных открытыми и закрытыми Акционерными обществами (АО). Если 1997г. более 75% акций эмитировалось закрытыми АО, то в 1998г. более 53% общего объема эмиссий приходилось на открытые АО.

Характеризуя деятельность фондового рынка в этот период, нужно отметить, что за эти годы производился наибольший объем торгов. Это связанно во многом с ростом числа открытых акционерных обществ, выпуском облигаций и векселей. Финансовый кризис 1996г. сказался на торговле облигациями внутреннего государственного займа (ОВГЗ), что в свою очередь отразилось на деятельности Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ). Внебиржевой рынок объем торгов практически не снизил, а сделки с ценными бумагами предприятий значительно увеличились.

В 1999 году выпуск акций уменьшился сравнительно с предыдущими годами. Это объясняется завершающими этапами приватизации и корпоратизации.

Переломом в динамике характеристик рынка ценных бумаг можно считать вторую половину 1999 года. Это обусловлено такими факторами, как: оживления промышленности под влиянием предвыборного наполнения экономики деньгами;

улучшения внешнеторговой конъюнктуры; активизация протекционистских мероприятий. Кроме того, на украинскую экономику положительно повлияло оживления в русской экономике после девальвации.

Следующий этап развития национального фондового рынка начинается с принятия Указа «О дополнительных мерах относительно развития фондового рынка Украины» от 26.03.2001, которым утверждены "Основные направления развития фондового рынка Украины на 2001-2005 года".

Основными направлениями развития фондового рынка были:

усиление конкурентоспособности фондового рынка Украины;

усовершенствование системы регулирования рынка ценных;

развитие корпоративного управления;

развитие институтов совместного инвестирования;

развитие инфраструктуры фондового рынка;

развитие национальной депозитарной системы;

подготовка специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления.

Принятие Закона «Об институтах совместного инвестирования», стимулировало создание и активное развитие паевых и корпоративных инвестиционных фондов, а также увеличение объема рынка акций который возрос в Центрально-Европейском регионе с 10% ВВП – до 35% ВВП, что соизмеримо с рынками акций Чехии, Польши, Румынии вместе взятых. Между тем стремительный рост капитализации не воссоздает реального роста фондового рынка, поскольку только 10% акций предприятий находятся в свободном обращении. В конце 2006 г.

капитализация рынка акций составляла 199 млрд. грн, а общий объем торгов акциями - 6,1 млрд. грн, что почти вдвое превышает годовой показатель 2005 г.

Показатель 2005 г. втрое превышал объем торгов 2004 г. Также рост показателей наблюдается и в секторе облигаций.

1.2 Функции и принципы деятельности банков на рынке ценных бумаг Операциями на рынке ценных бумаг занимаются различные финансовые институты, в том числе и коммерческие банки.

В основе ценной бумаги лежит долговое (ссудное) отношение, как и в основе кредитного отношения между банком и заемщиком. Выпуская (эмитируя) ценную бумагу, участник рынка (эмитент) получает деньги взаймы от другого участника рынка (инвестора), который одалживает ему эти деньги в обмен на ценную бумагу. Она обеспечивает инвестору периодичное получение процентного (дивидендного - в случае акций) дохода и возврат номинальной стоимости ссуды через определенное временя (если это облигации) или при прекращении существования эмитента (если это акции).

Внешнее различие между банковским кредитом и ценной бумагой состоит в том, что это иные юридические формы фиксации долгового отношения. Их различие состоит в том, что ценная бумага свободно обращается на рынке, т. е. продается и покупается как обычный товар, а банковский кредит - необращающаяся ссуда, т. е.

он не является рыночным товаром.

Единая экономическая природа банковского кредита и ценной бумаги является объективной причиной того, что банк может быть и активным участником рынка ценных бумаг. Купля-продажа ценных бумаг банком - это форма опосредованного кредитования со стороны банка участника рынка, который выступает в качестве эмитента ценной бумаги и является собственностью банка.

Банк не только участник рынка ценных бумаг, он должен быть его активным субъектом, поскольку существенную часть своих пассивов вынужден вкладывать в покупку доходных ценных бумаг.

В мировой практике отмечались случаи, когда коммерческим банкам в течение определенного времени запрещалось проводить операции с корпоративными ценными бумагами, кроме операций с государственными ценными бумагами (государственными облигациями).

Главные причины, по которым необходимы операции с ценными бумагами:

получение дополнительных доходов.

эффективное размещение свободных финансовых ресурсов;

повышение ликвидности банковских активов.

Выдавая кредиты, банк ограничивает свои возможности по своевременному выполнению текущих обязательств перед владельцами расчетных счетов и депозитов. Вложение части банковских средств в ценные бумаги позволяет банку в случае необходимости быстро их вернуть, продав ценные бумаги, а вырученные средства направить на выплаты владельцам банковских счетов.

Банки имеют право осуществлять инвестиции только на основании письменного разрешения Национального банка Украины, который предоставляется, если:

1) уровень регулятивного капитала банка соответствует требованиям, что подтверждается независимым аудитором;

2) банк не является объектом применения мер воздействия;

3) банком поданы план, по которому он будет осуществлять такую деятельность;

4) банк имеет достаточные финансовые возможности и соответствующих специалистов для осуществления такой деятельности.

Банк имеет право самостоятельно осуществить инвестицию в случае, если:

1) инвестиция в любое юридическое лицо составляет не более 5% регулятивного капитала банка; 2) юридическое лицо, в которую осуществляется инвестиция, ведет исключительно деятельность по предоставлению финансовых услуг; 3) регулятивный капитал банка полностью соответствует действующим требованиям для инвестиций.

Банку запрещается инвестировать средства в предприятие, учреждение, уставом которых предусмотрена полная ответственность его владельцев.

Прямое или опосредованное участие банка в капитале любого предприятия, учреждения не должна превышать 15% капитала банка. Совокупные инвестиции банка не должны превышать 60% от размера капитала банка.

Это ограничение не применяется в случае, если:

1) акции и другие ценные бумаги, приобретенные банком в связи с реализацией права заставодержателя, и банк не удерживает их больше одного года;

2) банк, с целью создания финансовой холдинговой группы, приобретает акции, эмитентом которых является другой банк;

3) ценные бумаги находятся в собственности банка не более одного года, который получил их в результате андеррайтинга;

4) акции и другие ценные бумаги приобретенные банком за счет и от имени своих клиентов.

Если же рассмотреть универсальную модель, то в соответствии с ней банки могут сочетать банковские, инвестиционные и страховые операции. На практике этим занимаются в Германии, Франции, Нидерландах, Швейцарии. Такая модель присуща и коммерческим банкам, в которых наблюдается тенденция к универсализации.

Участие коммерческих банков в инвестиционном бизнесе можно рассматривать по двум аспектам.

Положительными сторонами можно считать следующие:

1. Допуск банков на фондовый рынок будет способствовать конкуренции между его участниками, что означает уменьшение расходов эмитентов и инвесторов.

2. Вложения банком денежных средств в ценные бумаги диверсифицирует его активы, что повышает стабильность банков.

3. Взаимопроникновение банковского и промышленного капиталов улучшает поток информации, усиливает конкурентоспособность банков и производственного сектора. Владея акциями предприятия, банки получают доступ к депозитам, а также имеют влияние на предприятие в возврате кредитов.

Аргументами «против» участия коммерческих банков в инвестиционном бизнесе является:

1. Операции с ценными бумагами является рискованным видом деятельности, чем банковское дело.

2. Убытки банка от изменения курсовой стоимости ценных бумаг или неудачного их размещения при эмиссии ценных бумаг могут повредить интересам банков, дестабилизирующие банковскую систему.

3. Наличие системы страхования депозитов уменьшает самосознание банкиров.

4. Сочетание банковского и инвестиционного бизнеса способно вызвать конфликт интересов между структурными подразделениями банка.

5. Слишком близкие отношения банка и предприятия вследствие владения банком пакетом акций могут вызвать ситуацию, когда в случае ухудшения финансового положения предприятия банк продолжит его кредитование, чтобы предотвратить убыткам от снижения курсовой стоимости акций.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это предпринимательская деятельность по перераспределению финансовых ресурсов за помощью ценных бумаг и организационного, информационного, технического и другого обслуживания выпуска обращения ценных бумаг, которые являются, как правило, исключительным или преобладающим видом деятельности.

Профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг юридические и физические лица осуществляют только на основании специальных разрешений (лицензий), выдаваемых в порядке, установленном действующим законодательством и нормативными.

1.3 Анализ рынка ценных бумаг Украины за 2010 год

Динамика показателей экономического развития Украины в 2010 году свидетельствует о закреплении позитивных тенденций на этапе посткризисного восстановления.

Динамика показателей фондового рынка в свидетельствует о положительных тенденциях экономического развития страны.

Место фондового рынка в современных макроэкономических процессах приведены в диаграмме 1.

Объем торгов на рынке ценных бумаг впервые достиг рекордного уровня в 1 537,79 млдр грн и превысила объем ВВП страны на 443,18 млдр грн (диаграмма 2).

Достаточно высокие темпы экономического роста, предопределены в первую очередь низкой базой сравнения предыдущего года, которая дала возможность зафиксировать позитивную динамику. Важной предпосылкой последующего экономического роста является замедление индекса потребительских цен, его показатель в декабре (0,8%) является самым низким (за аналогичный период) за всю историю статистических наблюдений. Среднегодовые темпы роста Индекса потребительских цен (ИПЦ) также снизились до 9,4%.

Прилив средств счета операций с капиталом и финансовых операций обусловил профицитное выполнение сводного платежного (5,1 млдр дол. США).

Активизация инвестиционной деятельности иностранных инвесторов на национальном рынке способствовала увеличению на 22,1% объема прямых иностранных инвестиций (5,7 млдр дол. США, что на 22,1% больше, чем в предыдущем году). Сальдо по кредитам и облигациям в целом за год сформировалось положительным – 6,7 млдр дол. США.

Оживление деятельности банков позволило зафиксировать стабильный прирост средств на их счетах. Наращивание депозитной базы главным образом происходило за счет прилива депозитов в национальной валюте, темпы прироста которых почти в 3 раза превышали показатель по средствам в иностранной валюте.

Состоянием на 1 января 2011 года депозиты в национальной валюте впервые превысили (на 3,4%) свой докризисный уровень, тогда как в иностранной (в долларовом эквиваленте) все еще находились на 1,8% ниже уровня, который был до начала финансово-экономического кризиса.

Стабилизация ситуации на валютном рынке дала возможность Национальному банку Украины не только минимизировать свои отрицательные интервенции, но и возобновить покупку иностранной валюты. Общее положительное сальдо интервенций Национального банка Украины в 2010 году превысило 1,3 млдр дол. США (в эквиваленте), став одним из факторов возобновления потерянных в течение кризиса международных резервов, объем которых на 01.01.2011 составлял 34 576,4 млн дол. США (в эквиваленте), что было достаточно для финансирования будущего импорта товаров и услуг в течение 5,2 месяцев.

Однако наращивание размера государственного и гарантированного государством долга, который состоянием на конец 2010 года составлял 39,5% от ВВП (12,3% от ВВП на конец 2007 года) указывает на невозможность государства снизить долговую нагрузку, поэтому приходится осуществлять новые заимствования для покрытия прошлых долгов. В целом, уровень государственного и гарантированного государством долга постепенно приближается к «красной зоне», которая может быть достигнута уже в конце 2012 года, так как макроэкономические тенденции не позволяют говорить об изменении тренда накопления долга в ближайшие несколько лет.

Организованный рынок Рост совокупных объемов торгов на национальном рынке ценных бумаг (объем торгов составлял 131,2 млдр грн, что на 95,19 млдр грн больше, чем в предыдущем году) предопределен повышением эмиссионной активности правительства на рынке государственных облигаций и ростом заинтересованности инвесторов в практически безрисковых и в то же время высокодоходных инструментах (годовой объем торгов государственными облигациями на организованном рынке составлял 60,8 млдр грн). Рост эмиссионной активности акционерных обществ, которые путем дополнительного выпуска акций пытались стабилизировать собственное финансовое состояние, обусловил рост объемов заключенных биржевых контрактов по акциям в течение 2010 года до 52,7 млдр грн.

В этот период наблюдается увеличение объемов торгов ценными бумагами на организаторах торговли в 3,64 раза (диаграмма 3).

Увеличение активности на биржевом рынке привело к увеличению в 2,5 раза объема организованного фондового рынка, доля которого составила 10,74% всех операций с ценными бумагами.

Общий годовой объем выпуска эмиссионных ценных бумаг, зарегистрированного ГКЦБФР, показал значительный рост, и на конец периода этот показатель составлял 835,61 млдр грн (диаграмма 4).

В 2010 году ГКЦБФР зарегистрировано выпусков эмиссионных ценных бумаг на сумму 95,55 млдр грн (диаграмма 5), в том числе:

• акций - 40,59 млдр грн;

• облигаций предприятий - 9,49 млдр грн;

• опционов - 2,57 млн грн;

• инвестиционных сертификатов паевых инвестиционных фондов - 36,60 млдр грн;

• акций корпоративных инвестиционных фондов - 8,87 млдр грн За последний квартал объем договоров, заключенных торговцами ценными бумагами, составлял 497,8 млдр грн, тогда как в ІІІ квартале– 481,0 млдр грн, в ІІ квартале– 398,8 млдр грн.

Банками (в качестве торговцев ценными бумагами) заключено договоров на общую сумму 180,2 млдр грн (36,2% общего объема заключенных договоров), в ІІІ квартале– 13,1 млдр грн (2,72%), в ІІ квартале– 121,7 млдр грн (30,52%). Значительная часть общего объема заключенных договоров была осуществлена инвестиционными компаниями (55,43% общего объема заключенных договоров на сумму 266,64 млдр грн). В ІV квартале инвестиционными компаниями заключено договоров на сумму всего 11,35 млдр грн (2,28% общего объема заключенных договоров). В структуре объемов заключенных договоров доминируют торговцы ценными бумагами (кроме банков и инвестиционных компаний). Средняя стоимость договора в конце периода несколько снизилась и составляла 0,516 млн грн против 0,538 млн грн.

Объем выполненных договоров торговцами ценных бумаг представлен в диаграмма 6.

Объем выполненных договоров на рынке ценных бумаг составил 497,83 млдр грн, что в 1,7 раза больше, чем объем выполненных договоров в предыдущем периоде (диаграмма 7).

За последних 5 лет возросли объемы договоров с акциями, которые составили 36,75% от общего объема выполненных договоров, с государственными облигациями - 23,03%, с векселями - 20,56% (диаграмма 8).

Выполнение договоров на фондовом рынке с государственными облигациями, акциями, сберегательными сертификатами представлено в таблице 1.

В стране (2011 г.) функционируеи 1095 инвестиционных фондов, из них: 880

– паевые инвестиционные фонды, 215 – корпоративные инвестиционные фонды.

Наибольшую часть в общем количестве инвестиционных фондов занимают закрытые недиверсифицированные фонды (69%). По стоимости активов невенчурных институтов совместного инвестирования (ИСИ) около 94% активов приходится на закрытые невенчурные фонды, 3,2% – на открытые, 2,8% – на интервальные. В течение 2010 года стоимость активов невенчурных фондов выросла на 35,86%.

Высокой доходностью среди ИСИ характеризовались закрытые (невенчурные) ИСИ (+32,54% за год) и интервальные ИСИ (+14,79%), однако имели значительно низшую доходность, чем индексы ПФТС (PFTS) (+70,2%) и UX (Украинской биржи) (67,9%).

С ценными бумагами на национальном рынке работают:

• хозяйствующими субъектами, для которых операции с ценными бумагами являются исключительным видом деятельности (54,89%);

• банками (24,82%);

• инвестиционными компаниями (20,29%).

Объем выполненных договоров торговцами ценных бумаг с нерезидентами составил 206,59 млдр грн (диаграмма 9).

Деятельность по организации торговли на национальном рынке ценных бумаг осуществляют фондовые биржи, общее количество организаторов торговли, которым выдана лицензия на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, составила 10.

По результатам торгов на организаторах торговли объем биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами в течение 2010 года составил 131,29 млдр грн (диаграмма 10).

Одним из направлений развития биржевого рынка ценных бумаг стало введение Интернет-трейдинга, что позволило значительно расширить круг физических лиц для участия в торгах на рынке ценных бумаг.

Услуги интернет-трейдинга предоставляют две фондовые биржи - ОАО «Украинская биржа» и ЗАО «Фондовая биржа« ПФТС ».

Также отмечается значительное увеличение объемов торгов ценными бумагами (в 3,64 раза) по сравнению с объемом торгов в 2009 году.

Ведущее положение среди организаторов торговли ценными бумагами оставляет за собой фондовая биржа «Первая фондовая торговая система»

(ФБ ПФТС), нарастив удельный вес в общем объеме торгов на украинском фондовом рынке с 38,75% в 2009 году до 46,42% в 2010 году. УБ нарастила удельный вес объемов торгов с 9,13% в 2009 году до 20,97% в 2010 году (диаграммы 11).

На организационно оформленном рынке в 2010 году наблюдалась консолидация торговли ценными бумагами, поскольку около 95% биржевых контрактов (договоров) сосредоточено на 3 фондовых биржах: ЧАО ФБ «ПФТС», ОАО ФБ «Перспектива» и ОАО «Украинская биржа».

Наибольшие объемы биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами на организаторах торговли наблюдались в течение сентября-декабря 2010 года (50,82% от общего объема биржевых контрактов (договоров) на организаторах торговли в 2010 году) (таблица 2).

Увеличение объемов торгов на фондовых биржах в 2010 году в известной мере вызвано повышенной активностью вторичного рынка акций и государственных облигаций Украины (таблица 3).

Изменилась структура биржевых торгов (диаграмма 12).

Объем торгов облигациями местных займов на организаторах торговли в течение 2010 года незначительно (0,11% от общего объема торгов на биржевом фондовом рынке). Объемы операций с инвестиционными сертификатами и облигациями предприятий в 2010 году составили 5,43% и 5,11% соответственно (в 2009 году - 19,83% и 19,64%). В абсолютных значениях объемы торгов с инвестиционными сертификатами и облигациями предприятий существенно не изменились, но их удельный вес в общем объеме торгов на фондовом рынке сократилась за счет роста объема торгов облигациями внутреннего государственного займа (ОВГЗ) и акциями.

Следует отметить, что лидером по объему торгов на ФБ ПФТС стал рынок государственных облигаций. Рынок акций занял второе место по объему торгов, рынок корпоративных облигаций занял третье место в торгах, четвертое место занял рынок муниципальных облигаций.

Однако в основном операции по приобретению ценных бумаг носят "частный", а не "публичный" характер, и осуществляются на неорганизованном фондовом рынке. За всю историю украинского фондового рынка объем организованного рынка никогда не превышал 10%. Внебиржевой рынок непрозрачный, неликвидный и не выполняет функцию установления справедливых цен. "Внебиржевые" цены могут превышать номинал в сотни раз и часто используются для выведения активов предприятий или отмывания средств.

Фондовые индексы По результатам 2010 года на организованном фондовом рынке Украины индекс ФБ ПФТС, который отображает колебание цен на акции наиболее привлекательных предприятий, вырос в сравнении со значением на начало года на 402,17 пункта (с 572,91 до 975,08 пунктов, или на 70,20%).

Индекс UX вырос на 67,9%, индекс PFTS – на 70,2%. В целом, украинские фондовые индексы имеют доходность значительно выше, нежели ведущие фондовые индексы мира (индекс RTS (Российская Торговая Система) и за год вырос на 22,54%, индекс MMVB (Московская межбанковская валютная биржа) – 23,21%, индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) – 11,02%, FTSE 100 (Financial Times Stock Exchange Index) – 9,00%).

В сравнении со значением индекса PFTS на 01.01.2007 (взято за начало отсчета) состоянием на 01.11.2007 он вырос в 2,37 раза, состоянием на 01.03.2009 индекс составлял лишь 42,39% от значения на начало 2007 года. Но уже на 01.05.2010 индекс ПФТС имел значение в 2 раза больше, чем на начало 2007 года.

Относительно же индексов ведущих стран мира – их изменчивость в течение 2007годов была значительно ниже (максимальное значение прироста для индекса DJI состоянием на 01.10.2007 – +13,03%, тогда как индекс PFTS за это время вырос на 107,38%).

Такой потенциал фондового рынка Украины, с одной стороны, имеет высокую спекулятивную привлекательность, но с другой стороны, имеет достаточно высокую степень риска для инвесторов. Фондовый рынок открыт лишь для ограниченного круга участников.

Национальный банк считает одним из важнейших заданий регуляторов интеграцию национального фондового рынка в общемировые экономические процессы, что обусловит значительную корреляцию фондовых индексов Украины с общепризнанными фондовыми индексами мира.

По результатам исследования корреляционных связей установлено, что интеграция фондового рынка Украины в общемировые экономические процессы находится на этапе зарождения. Связь между индексами PFTS и UX и мировыми фондовыми индексами не отличается высокой зависимостью. Самыми высокими являются корреляционные связи PFTS – UX (0,991) и PFTS – нефть марки Brent (0,634). Низкой зависимостью характеризуется связь PFTS – Gold (0,23). В целом, индекс UX имеет несколько высшую корреляцию с большинством ведущих фондовых индексов мира, чем индекс PFTS. Однако в большинстве случаев связь является довольно слабой (коэффициент корреляции имеет значение в пределах 0,4 – 0,6). Для сравнения, корреляция между индексом RTS и индексом MMVB составляет 0,961, между индексом RTS и индексом DJIA – 0,930. Корреляция российских фондовых индексов с мировыми фондовыми индексами значительно выше, чем украинских фондовых индексов. Поэтому, фондовому рынку России присуща более высокая мера интеграции в мировые экономические процессы, нежели украинскому.

В целом еще рановато говорить о высокой степени интегрированности украинского фондового рынка в общемировые экономические процессы.

Первопричинами этого явления являются высокий удельный вес спекулятивных операций на национальном фондовом рынке и низкий уровень защищенности инвесторов.

Первичный рынок Основанием для общего развития фондового рынка может стать первичный рынок. Однако по результатам 2010 года значительное расширение эмиссионной деятельности не состоялось. Объем выпуска акций в 2010 году составлял 40,59 млдр грн, что на 60,49 млдр грн меньше, чем в 2009 году. Зарегистрировано 127 выпусков облигаций (240 выпусков в 2009 году) на общую сумму 9 493,86 млн грн, что на 613,49 млн грн меньше, чем в 2009 году (диаграмма 13).

Наибольший объем зарегистрированных выпусков акций зафиксировано в IV квартале 2010 года (13,70 млдр грн) (диаграмма 14).

В 2010 году наибольшие объемы выпусков акций зарегистрировано коммерческими банками (открытыми и публичными акционерными обществами) на сумму 23,33 млдр грн и предприятиями -открытыми акционерными обществами и публичными акционерными обществами на сумму 13,77 млдр грн (диаграмма 15), (таблица 4).

За последние 5 лет наибольший удельный вес в общем объеме зарегистрированных Комиссией выпусков облигаций имели облигационные выпуски предприятий (таблица 5) Перечень эмитентов, которые зарегистрировали в 2010 году наибольшие объемы выпусков облигаций предприятий, приведены в таблице 6. Объем эмиссии облигаций этих эмитентов составил 25,17% от общего объема выпусков облигаций, зарегистрированных ГКЦБФР.

Высокая средняя стоимость облигационного выпуска наблюдалась в марте 2010 года, когда были зарегистрированы две эмиссии облигаций на общую сумму 400 млн грн Средняя стоимость облигационного выпуска в 2010 году составляет 74,10 млн грн Наивысший интерес к корпоративным облигациям, как ожидается, проявят банки, ведь нагромождение ликвидности, присущее банковскому сектору, должно предоставить толчок для расширения рынка. Банки, которые в течение 2010 года сконцентрировали свое внимание на низкорисковых и относительно высокодоходных ОВГЗ, в результате снижения ставок по ОВГЗ, что наблюдается в начале 2011 года, будут искать инструменты для получения большего дохода.

Развивается рынок государственных облигаций. В течение 2010 года Министерство финансов Украины разместило облигации внутреннего государственного займа на общую сумму 70 657,06 млн грн, средневзвешенная доходность по которым составляла 10,39% годовых (в декабре – 2 003,02 млн грн с средневзвешенной доходностью 10,05% годовых).

Последних 2 года рынок муниципальных облигаций находился «законсервированном» состоянии.

Ограничение со стороны МВФ – не единственная проблема, которая мешает развитию рынка муниципальных займов. Существует еще одна важная причина – довольно низкая инвестиционная привлекательность муниципальных бондов и регионов в целом. В период распространения кризисных явлений большое количество рейтингов муниципалитетов и рейтингов долговых инструментов муниципалитетов были пересмотрены в сторону снижения как национальными рейтинговыми агентствами, так и международными.

2. Банковские операции на рынке ценных бумаг

2.1 Экономическая сущность операций банков с ценными бумагами Исторически банки были первыми учреждениями, специализирующимися на операциях на финансовом рынке, однако современные банки являются не единственными субъектами предпринимательства в финансовом бизнесе, в том числе на рынке ценных бумаг. Причиной тому служат все возрастающие инвестиционные потребности рынка, а также формирование различных институтов, выполняющих профессиональные виды деятельности на этом рынке.

Вместе с тем, банки, в силу специфики своих функциональных особенностей, существенно отличаются от других финансовых институтов. Главное отличие заключается в способе привлечения средств, поскольку возврат заемных средств и заранее оговоренное вознаграждение за их использование гарантируется независимо от результата хозяйственной деятельности.

Банки имеют собственную разветвленную инфраструктуру, в которую могут входить управляющие компании фондов; брокерские кон торы; фонды, работающие на валютном рынке; подразделения, занятые управлением активами и др.

Наконец, банки могут оказывать, в зависимости от наличия соответствующей лицензии, своим клиентам дополнительные услуги: универсальное расчетно-кассовое обслуживание, кредитные и гарантийные операции, проектное финансирование, услуги по пластиковым картам, валютнообменные операции и другие присущие только банковским организациям операции Объективные причины, которые ставят банки в более выгодное положение перед другими участниками фондового рынка:

фактор доверия к банку;

аккумулирование в банках значительной информации о развитии отдельных сегментов рынка ценных бумаг, об изменении курсовой стоимости, о наиболее ликвидных ценных бумагах, о финансовом состоянии и возможных перспективах развития потенциальных эмитентов и инвесторов и т.д.;

наличие квалифицированного персонала;

возможности банка, связанные с использованием сети своих от делений и филиалов;

развитая инфраструктура.

Роль банков как участников рынка ценных бумаг заключается в следующем:

активизируют участников рынка, оказывая влияние на их профессиональный уровень;

инициируют создание новых для украинской финансовой системы инструментов (варранты, фьючерсы, опционы, складские свидетельства, пластиковые карточки и др.);

способствуют развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг (депозитарии, клиринги, информационные, консалтинговые фирмы и т.д.);

создают условия для значительного притока в украинскую экономику портфельных и прямых инвестиций западных финансовых институтов;

банки осуществляют на рынке ценных бумаг деятельность в качестве финансовых посредников и профессиональных участников.

Банк является участником всех сегментов рынка ценных бумаг, а потому и проводимые им операции на рынке условно могут быть разделены на:

1. эмиссионные операции В зависимости от того, чьи бумаги выпускаются, данные операции разделяются на:

- собственные эмиссионные операции;

- посреднические эмиссионные операции;

Данные операции принимают вид платных услуг, которые банк оказывает другим участникам рынка по размещению выпускаемых ими ценных бумаг. Такого рода деятельность на рынке ценных бумаг часто еще называется андеррайтингом;

2. вторичные операции;

В зависимости от характера этих операций они разделяются на:

- инвестиционные операции;

- посреднические вторичные операции.

Как следует из данной классификации, операции банков на первичном и вторичном рынках обязательно разделяются на две группы: операции самого банка с ценными бумагами и на операции, которые представляют собой оказание услуг другим участникам рынка.

В первом случае банк получает в свое распоряжение либо капитал, либо чистый доход от операций с капиталом в виде ценных бумаг. Во втором случае банк получает валовой доход в виде платы за предоставленные им услуги. Чистый доход банка в этом случае называется прибылью.

С точки зрения капитала банка его операции на рынке ценных бумаг классифицируют так:

1. пассивные операции на рынке ценных бумаг По виду формируемого капитала банка данные операции могут быть разделены на операции по формированию:

собственного (в том числе уставного) капитала;

заемного капитала;

привлеченного капитала (депозитов);

2. активные операции на рынке ценных бумаг.

В зависимости от типа получаемого банком дохода эти операции разделяются на: общекредитные, или инвестиционные.

Эмиссия банком собственных ценных бумаг всегда сопряжена с определенными расходами со стороны банка в пользу других участников рынка, например плата за биржевой листинг, комиссия брокерам, расходы на информирование участников рынка и т. п. Одновременно активные операции банка на рынке ценных бумаг с точки зрения их результата, т. е. обычно приносимого ими чистого дохода, направляемого на увеличение собственного капитала банка, могут считаться пассивными операциями.

В этом и проявляется диалектика банковских операций на рынке ценных бумаг: пассивные операции внутренние («в себе», т. е. в силу их затратности) есть одновременно активные операции, а активные операции банка внутренние («в себе», т. е. в силу их прибыльности, доходности) есть одновременно пассивные операции.

2.2 Коммерческий банк как профессиональный участник рынка ценных бумаг

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг связана с их ролью в качестве посредника, выполняющего операции с ценными бумагами по поручению и за счет клиентов, от имени клиентов или от своего имени с согласия клиентов.

В качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг банки могут осуществлять следующие виды деятельности:

- дилерская;

- брокерская;

- деятельность по доверительному управлению;

- депозитарная.

1) Дилерская деятельность Дилер - это юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий право совершать операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет. Без лицензии на осуществление дилерской деятельности юридическое лицо не может быть участником торгов на бирже.

Дилер выполняет важнейшую функцию - поддержание фондового рынка.

Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, т. е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов. Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

От осуществления своей деятельности дилер может получать доход двумя способами:

в виде спрэда (разница между заявленной ценой покупки и ценой продажи);

в виде прироста курсовой стоимости приобретения ценной бумаги.

2) Брокерская деятельность Брокерской деятельностью является совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. Для того чтобы осуществлять брокерскую деятельность, необходимо получить лицензию.

Отличительной особенностью брокерской деятельности от остальных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является то, что брокерами могут совершаться сделки передоверения, если это оговорено в договоре, либо в случаях, когда брокер вынужден к этому силой обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего и только брокерам.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту. При этом договором должен быть предусмотрен порядок распределения прибыли, полученной в результате использования указанных средств.

Банк-брокер предлагает клиентам следующие виды услуг:

совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента;

совершение маржинальных сделок;

хранение и учет денежных средств клиентов, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные от продажи ценных бумаг;

совершение сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами);

предоставление услуги в Электронной системе (Интернет-трейдинг);

совершение сделок РЕПО.

3) Депозитарная деятельность Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и(или)учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор, регулирующий их отношения, именуется депозитарным (или договором о счете депо).

Депозитарий выполняет достаточно много операций, но среди них можно выделить следующие основные:

- Услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, т.е. ценные бумаги могут храниться в хранилище депозитария, возможно также ведение учета ценных бумаг в нематериальном виде в виде записей в электронных реестрах.

- Услуги по учету прав на ценные бумаги, т.е. передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает переход к депозитарию прав собственности на данные ценные бумаги.

- Расчеты по сделкам с ценными бумагами, т.е. осуществление операций на биржевом и внебиржевом рынке.

- Услуги по выплате дивидендов, т.е. начисления и выплаты дивидендов, уплата налога на доход.

Депозитарий обязан обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции.

Депозитарий банка осуществляет свою деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности.

Коммерческие банки первыми из участников фондового рынка стали оказывать своим клиентам услуги по хранению и учету прав на ценные бумаги путем создания специализированных депозитарных отделов.

Основой депозитарной деятельности является депозитарный договор.

Депозитарные операции банка – это совокупность действий, осуществляемых депозитарием кредитной организации с учетными регистрами, а также с хранящимися в депозитарии сертификатами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета. Они включают открытие счетов депо, изменение анкеты счета, открытие лицевых счетов, принятие сертификатов ценных бумаг на хранение, снятие их с хранения, перевод ценных бумаг на другой счет депо, перемещение ценных бумаг между различными местами хранения и т.д.

На практике достаточно часто встречаются комплексные операции, которые изменяют и остатки на лицевых счетах, и состояние справочников, и при этом сопровождаются выдачей отчетов.

Осуществление депозитарных операций в банке возлагается руководством на отдельное подразделение, для которого данная деятельность должна быть исключительной.

4) Деятельность по управлению ценными бумагами

- это осуществление юридическим лицом управления ценными бумагами, переданными ему во временное владение.

Характерными признаками доверительного управления являются: активы, которыми оперирует доверительный управляющий, ему не принадлежат; активы переданы ему в доверительное управление на определенный срок; доверительное управление осуществляется на основе договора; доверительный управляющий проводит операции с активами за вознаграждение в интересах указанных в договоре лиц.

Преимущества доверительного управления на рынке ценных бумаг основываются на профессиональном характере такого рода управления и его потенциально неограниченных масштабах.

Профессиональное управление большими капиталами по сравнению с индивидуальным управлением ценными бумагами, как правило, обеспечивает следующие преимущества:

- более высокую доходность от инвестирования капитала в ценные бумаги;

- более низкие затраты, связанные с проведением операций на рынке ценных бумаг;

- более низкие рыночные риски всевозможных потерь от изменения рыночной конъюнктуры.

Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг.

Коммерческие банки предлагают своим клиентам следующие способы доверительного управления.

индивидуальное доверительное управление;

индивидуальное доверительное управление с возможностью совместных вложений.

Общий фонд банковского управления. Имущество всех участников фонда объединяется в имущественный комплекс на праве общей собственности и затем инвестируется в доходные активы без деления имущества по принадлежности участникам на время инвестирования.

Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одним банком, имеющим лицензию на осуществление соответствующих видов профессиональной деятельности.

5) Маржинальные сделки Сделки с маржей (маржинальные сделки) – сделки по продаже ценных бумаг, в момент заключения которых на позиции клиента отсутствует необходимое количество продаваемых ценных бумаг, а также сделки по покупке ценных бумаг, в момент заключения которых на денежной позиции клиента отсутствует сумма, достаточная для расчетов, включая также и оплату всех сопутствующих расходов и вознаграждения компании. Всякая сделка с маржей становится обязательной для клиента с момента заключения.

Маржинальная торговля представляет собой один из способов повышения эффективности операций на рынке ценных бумаг. Ее содержание состоит в использовании инвестором заимствованных средств, предоставляемых брокером, для осуществления операций по покупке/продаже ценных бумаг.

Маржинальная торговля включает в себя две основные операции:

покупка с использованием маржи. Покупка ценных бумаг на маржинальный счет, когда определенная часть оплачивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у банка-брокера;

продажа без покрытия или короткая продажа. Клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их со своего маржинального счета, затем погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке.

Маржа рассчитывается в процентах как отношение собственных средств клиента (внесенных на маржинальный счет в виде денежных средств или ценных бумаг из специального перечня) к рыночной стоимости обеспечения под заимствованные средства (обеспечением кредита являются все активы клиента на маржинальном счете).

Для того чтобы при резких колебаниях курса ценных бумаг стоимость обеспечения не оказалась ниже размера заимствованных средств, введены нормативные уровни маржи:

первоначальная маржа;

критическая маржа, или маржа поддержки;

привлекательность операций по покупке/продаже ценных бумаг с использование маржи для инвесторов состоит в следующем:

возможность осуществления покупки ценных бумаг с частичной оплатой своими средствами;

возможность использования плеча как инструмента повышения доходности операций;

возможность вывода части средств из состава обеспечения при избыточной марже и др.

6) Интернет-трейдинг Интернет-трейдинг – возможность удаленного доступа к торгам на фондовой бирже через сеть Интернет, посредством специально созданного для этих целей программного обеспечения.

Сегодня практически каждый украинский банк предоставляет клиентам услугу Интернет-трейдинга, поскольку затраты на предоставление этой услуги невелики.

На рынке сегодня представлено свыше 30 систем интернет-трейдинга. Среди них и коммерческие версии, предлагаемые компаниями разработчиками ( QUIK, ИТСБрокер, NetInvestor, ИНВЕСТОР и др.), и собственные разработки банков (АльфаДирект, ГУТАБрокер, СолидТрейдинг и др.). Современные системы интернет-трейдинга позволяют пользователю торговать на нескольких торговых площадках, использовать механизмы маржинальной торговли, получать в режиме online экономические и финансовые новости ведущих информационных агентств, применять встроенные системы технического анализа, а при необходимости экспортировать данные из системы в различные программные приложения (MetaStock, Omega, Exсel и др.).

Преимущества Интернет-трейдинга для клиентов банка состоят в следующем:

1) инвестор постоянно видит перед собой картину торгов, причем на нескольких биржах одновременно в режиме реального времени;

2) своевременность получения инвестором экономических, финансовых новостей и аналитических обзоров брокеров.

3) оперативность отдачи по Интернету приказов брокеру на покупку или продажу;

4) возможность оперативно отслеживать состояние своего биржевого счета и др.

Интернет-трейдинг позволяет значительно снизить издержки клиентов, увеличить скорость обработки торговых заявок, а также почти полностью исключить необходимость телефонного контакта с брокером. В силу низких издержек основные пользователи интернет-трейдинга – инвесторы с небольшими капиталами.

Для коммерческого банка система онлайновой торговли ценными бумагами также имеет ряд преимуществ, к числу которых относятся:

- низкие транзакционные издержки;

- получение биржевой информации в режиме реального времени, выставление котировок непосредственно в торговые системы;

- высокая степень безопасности при проведении операций.

За выполнение поручений брокер берет комиссионные.

2.3 Формирование портфеля ценных бумаг коммерческими банками

На современном этапе развития экономических отношений все больше расширяется присутствие коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг (РЦБ) обеспечивает увеличение прибыльности банковских операций, повышение ликвидности банков и защиту их финансовых ресурсов от инфляционного обесценивания.

Операции с ценными бумагами относятся к традиционным видам банковской деятельности, а в результате их проведения формируется портфель ценных бумаг коммерческого банка. Финансово-кредитные учреждения - активные институциональные участники фондового рынка, на котором они выступают в роли инвесторов, эмитентов, финансовых посредников или инфраструктурных участников. В Украине формируется смешанная модель организации фондового рынка, на котором коммерческим банкам разрешено заниматься как инвестиционной, так и торговой (профессиональной) деятельности.

Банковский портфель ценных бумаг - это совокупность всех приобретенных и полученных банком ценных бумаг, право на собственность, пользование и распоряжение которыми принадлежит банку. Портфель ценных бумаг банка формируется для получения доходов в виде процентов, дивидендов, доходов от перепродажи и других прямых и косвенных доходов.

Вложения средств в ценные бумаги по значимости и размерам занимают второе место среди активных операций банка после кредитования. В международной банковской деятельности на приобретение ценных бумаг банки направляют значительную часть средств, по оценкам специалистов - от 1/5 до 1/3 денежных ресурсов. В украинских банках удельный вес портфеля ценных бумаг в совокупных активах значительно ниже и составляет лишь 5-10%.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг банка необходимо проанализировать как ожидаемая доходность портфеля так и уровень совокупного портфельного риска. Эффективность управления портфелем ценных бумаг банка определяется по соотношению доходов и рисков, которое показывает уровень компенсации взятых на себя банком рисков величине полученных доходов.

Коммерческие банки формируют свои портфели ценных бумаг, исходя из выбранной инвестиционной политики и главной цели, которой стремится достичь банк в процессе проведения операций с ценными бумагами.

После изучения характеристик всех ценных бумаг, обращающихся на рынке, инвестиционный менеджмент анализирует их с точки зрения того, подходящие они портфеля банка. Следующим этапом является принятие решения относительно покупки или продажи определенных финансовых инструментов.

Просмотр структуры активов в пользу портфеля ценных бумаг может быть обусловлен двумя группами факторов.

С одной стороны, это - недостатки, присущие кредитным операциям:

• высокая рискованность, поскольку кредиты рискованные часть активов банка;

• низкая ликвидность - предоставленные кредиты не могут быть возвращены тогда, когда банку необходимые денежные средства;

• полное налогообложение доходов по кредитным операциям по ставкам налога на прибыль промышленных предприятий;

• ограниченное применение метода географической диверсификации кредитного портфеля, особенно для малых и средних банков, что ухудшает общее качество активов.

Кроме того, портфель ценных бумаг выполняет ряд важных функций, а именно:

• генерирование доходов;

• диверсификация портфеля активов, имеющий целью снижения рисков;

• повышение ликвидации банка;

• снижение налоговых выплат;

• возможность использования в качестве залога;

• улучшение финансовых показателей деятельности банка;

• обеспечение гибкости портфеля активов;

• стабилизация доходов банка независимо от фаз делового цикла.

В основном банк формирует портфель ценных бумаг для достижения одной из следующих целей:

a) максимизация прибыли;

b) поддержание ликвидности;

c) снижение риска.

До банковского портфеля ценных бумаг включается значительное количество финансовых инструментов, имеющих различные характеристики относительно риска, инфляции, систем налогообложения, правил обращения, требований к созданию резервов на возмещение возможных убытков от операций с ценными бумагами. Перечень ценных бумаг, которые обращаются на конкретном рынке, регламентируется действующим законодательством каждой страны.

Торговый портфель формируется из долговых бумаг и акций, приобретенных банком для получения прибыли от краткосрочных колебаний рыночной цены этих инструментов.

Портфель на продажу включает:

• долговые ценные бумаги с фиксированной датой погашения, которые банк не намерен держать до наступления даты погашения;

• ценные бумаги, которые банк готов продать в связи с изменением рыночных процентных станок, возникновение потребности в ликвидных средствах, наличие альтернативных направлений инвестирования;

• акции и долговые ценные бумаги, по которым невозможно достоверно определить справедливую стоимость;

• финансовые инвестиции в ассоциированные и дочерние компании, которые приобретены и содержатся исключительно для продажи в течение 12 месяцев с даты приобретения;

• иные ценные бумаги, приобретенные для продажи до наступления даты их погашения.

Следовательно, портфель на продажу формируется из ценных бумаг, банк не намерен держать до наступления даты их погашения, а покупает на короткие сроки для дальнейшей продажи при условии наступления благоприятной рыночной конъюнктуры или возникновения необходимости в денежных средствах.

Портфель к погашению формируется из долговых ценных бумаг с фиксированными платежами (или платежами, которые можно четко определить) и фиксированными сроками погашения, которые банк намерен и способность удерживать до погашения для получения процентных доходов.

Долговые ценные бумаги в портфеле до погашения оцениваются по себестоимости, которая включает номинальную стоимость, дисконт или премию (сумма увеличения или уменьшения номинальной стоимости), сумма накопленных процентов на дату приобретения.

Для обоснования решения о принадлежности ценной бумаги к тому или иному портфеля менеджмент банка по каждому виду приобретенных бумаг заводит дело, в котором будет отображаться следующая информация:

• сумма и объем эмиссии ценной бумаги по номинальной или рыночной стоимости;

• оценка финансового состояния эмитента;

• наличие и количество брокеров, банков или других учреждений, обеспечивающих постоянное (почти постоянное) котировки;

• решение менеджмента относительно уровня ликвидности рынка для данной ценной бумаги.

В случае изменения намерений банка по приобретенным ценным бумагам или их характеристик (изменения в финансовом состоянии эмитента, уровне ликвидности рынка и т.д.) ценные бумаги могут переводиться от одного портфеля в другой.

В банковской практике выделяют два основных подхода к управлению портфелем ценных бумаг, которые называют пассивной и активной инвестиционной политикой.

Главные характеристики пассивной инвестиционной политики:

• инвестиции носят долгосрочный характер;

• незначительные обороты по операциям купли-продажи ценных бумаг;

• высокий уровень диверсификации, доля отдельных ценных бумаг мала, риск сбалансирован;

• результатом является формирование пассивного портфеля.

Для активной инвестиционной политики характерно:

• активная игра на повышение с недооцененными ценными бумагами;

• активная игра на понижение с ценными бумагами с завышенной цене;

• большие обороты по операциям купли-продажи ценных бумаг;

• в основном краткосрочный характер инвестиций;

• низкий уровень диверсификации;

• высокая концентрация отдельных рискованных ценных бумаг;

• спекулятивный характер и высокий уровень рискованности;

• результатом является формирование активного портфеля.

В соответствии с выбранной инвестиционной политикой банковские портфели ценных бумаг делятся на два основных типа - пассивные и активные.

Пассивные портфели ценных бумаг хорошо диверсифицированы, а их ликвидность, риск и доходность соответствуют среднерыночным. Формируя такие портфели, менеджмент не включает в их состав резко недооценены или высоко рисковые (спекулятивные) ценные бумаги, то есть банк как бы «плывет по течению». Примером может служить формирование индексных портфелей, в которые включают те же ценные бумаги, на основе которых рассчитывается определенный фондовый индекс. Рыночная цена такого портфеля следует за движением фондового индекса.

Активные портфели включают ценные бумаги, курсы которых сейчас (или в перспективе) резко отклоняются от цен, определенных среднерыночным условиям, и могут подвергаться сильным колебаниям.

Состав такого портфеля активно регулируется, опираясь на постоянный подробный анализ конъюнктуры рынка. Характерной чертой активного портфеля является значительные обороты по операциям купли-продажи финансовых инструментов для восстановления его состава. Активные портфели формируются в определенной степени «против рынка», поэтому инвестиционный менеджер постоянно принимает решения, стараясь «побить рынок», а не «плыть по его течению». Выигрыш достигается благодаря покупке ценных бумаг на нижних точках текущих колебаний курсовой цены и продажи их на рынке на верхних точках.

Другой вариант создания активного портфеля - это поиск и приобретение недооцененных бумаг, например, в расчете на единицу переработанной эмитентом нефти, газа и т.д., по сравнению с ценными бумагами аналогичных предприятий. В этом случае активный портфель обеспечивает повышенную доходность за счет продолжительного роста курсовой стоимости ценных бумаг при тех же значений ликвидности и риска, что и в пассивном портфеле.

В целом активный подход к управлению портфелем ценных бумаг содержит большое спекулятивную составляющую и характеризуется не только игрой (спекуляцией) на будущих ценах и процентных ставках, но и предоставлением дилерских услуг и постоянных котировок цен покупателя и продавца. Органы банковского надзора в большинстве стран неодобрительно относятся к спекулятивной торговле ценными бумагами в банке, через что многие инвестиционные менеджеры, особенно в небольших банковских учреждениях, предпочитают пассивном портфеля.

Но вмешательство органов регулирования - это не единственная преграда для применения активной инвестиционной политики. Многие банки, в том числе в развитых странах, сталкиваются с проблемами недостаточного количества опытных менеджеров и недостатком налаженных рынков ценных бумаг. В результате для большинства небольших банков пассивная инвестиционная политика становится единодоступною. Крупные международные и региональные банки, наоборот, придерживаются активной политики и, несмотря на регулятивные ограничения, время от времени играют на будущих изменениях ставок и курсов ценных бумаг.

С точки зрения задач, стоящих перед менеджментом в процессе формирования банковского портфеля ценных бумаг, выделяют несколько типов портфелей:

1. Портфель роста ориентирован на приобретение ценных бумаг, рыночная стоимость которых быстро растет. Цель создания такого портфеля заключается в наращивании капитала инвесторов. Поэтому значительная часть прибыли направляется па пополнение капитала, а проценты, доходы, дивиденды выплачиваются владельцам в небольшом размере или вообще не выплачиваются. В состав такого портфеля включают прежде всего акции; приватизационные бумаги;

бумаги, удостоверяющие право собственности на паи, другие ценные бумаги с неопределенным доходом.

2. Портфель дохода служит для получения высоких текущих поступлений: рентных платежей, процентных выплат, дивидендов. Для такого портфеля отношение стабильно получаемого дохода к рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в его состав, выше среднерыночное значение. Соответственно, рыночная стоимость такого портфеля растет медленно. И портфель дохода формируется преимущественно из сберегательных сертификатов, облигаций, привилегированных акций, казначейских обязательств.

3. Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценных бумаг и паев молодых компаний, производящих на рынке агрессивную стратегию быстрого расширения. Формирование такого портфеля имеет целью получения сверхприбылей за счет приобретения акций, приватизационных бумаг, векселей в момент, когда они резко недооценены па рынке. В состав такого портфеля могут входить деривативы, операции с которыми проводятся для получения спекулятивных прибылей за счет благоприятных изменений в их цене. По сути, это спекулятивный портфель, который формируется для перепродажи ценных бумаг, как только рыночные цены на них начнут расти. Такой портфель характеризуется высоким уровнем риска и может наносить значительный ущерб, ведь по статистике около 80% молодых компаний разоряются, а проведение спекулятивных операций на фондовых и фьючерсных биржах приводило к банкротству даже крупные банки.

4. Сбалансированный портфель имеет целью достижение нескольких целей: наращивание капитала, получения высокого дохода, поддержание ликвидности. В состав такого портфеля могут включаться ценные бумаги с быстро растущей рыночной цене, высокодоходные ценные бумаги. Высокая рискованность таких вложений компенсируется за счет приобретения низкорискованных и высоколиквидных ценных бумаг (как правило, казначейских обязательств правительства), что позволяет снизить совокупный риск портфеля. Фактически при формировании сбалансированного портфеля применяется метод диверсификации.

5. Специализированный портфель формируется исходя не на общий целевой критерий, а по отдельным критериям, таким как вид ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность, вид риска, период обращения.

Следовательно, портфель ценных бумаг помогает менеджменту банка достичь определенных целей и результатов, которые невозможно получить другим способом. Состав и характер портфеля ценных бумаг банка предопределяется избранной банком инвестиционной политикой и целью, которую поставлен в процессе его формирования и управления.

Каждый из таких портфелей будет служить достижению определенной цели.

С точки зрения надежности ПЦП банка рекомендовано оценивать по критериям:

• уровень совокупного риска портфеля;

• практика использования методов снижения риска, таких как диверсификация и хеджирование;

• степень ликвидности портфеля;

• соотношение средневзвешенного срока погашения портфеля (дюрации) и продолжительности планового периода инвестирования (инвестиционного горизонта);

• соответствие целям, которых стремится достичь банк с помощью портфеля.

Анализ портфеля ценных бумаг «ПУМБ»

В развитых странах на долю портфеля ценных бумаг приходится до 20% активов банка. Это свидетельствует о большом привлечении таких активов в банковской деятельности и получения доходов. Обычно это прежде всего связано с развитой инфраструктурой фондового рынка с отработанными механизмами анализа и контроля за портфелем ценных бумаг. В Украине операции с портфелем ценных бумаг в банке не имеют такого существенного значения. И это конечно связано с низким развитием рынка ценных бумаг. По нашему мнению, если банк привлечет больше доходных ценных бумаг в активах банка, то это будет способствовать повышению прибыли банка и общей привлекательности для инвесторов. Итак, сегодня важным этапом анализа портфеля ценных бумаг является анализ портфеля ценных бумаг банка.

ЗАО «ПУМБ» («ПЕРВЫЙ УКРАИНСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНК») за анализируемый период формировало только портфель ценных бумаг на продажу, куда были следующие виды ценных бумаг:

- долговые ценные бумаги с фиксированной датой погашения, в отношении которых Банк не намерен удерживать их до погашения;

- ценные бумаги, которые Банк готов продать в связи с изменением рыночных процентных ставок, потребностей ликвидности, наличия альтернативных инвестиций;

- акции, по которым невозможно достоверно определить справедливую стоимость. Одним из основных показателей, который изучается при принятии решения о приобретении ценных бумаг в портфель на продажу является показатель доходности ценной бумаги. Также важно оценить степень риска, связанная с этой бумагой. На основе включения высоколиквидных активов в портфель банка на продажу анализируется общая доходность портфеля. Данный показатель показывает сколько гривен процентного дохода от портфеля ценных бумаг на продажу приходит на одну гривну инвестированных в портфель ценных бумаг на продажу средств.

Необходимые исходные данные анализа приведены в таблице 7.

–  –  –

Для анализа общей доходности портфеля ценных бумаг ЗАО «ПУМБ» на продажу используют метод цепных подстановок.

Построим факторную модель для определения доходности портфеля ценных бумаг банка (формула 1):

Д = процентные доходы / стоимость портфеля. (1) Определим доходность портфеля ценных бумаг на продажу в динамике за анализируемый период 2008 г.

- 2010 г.:

Д2008 = 111847 / 424582 = 0,26 грн.

Д2010 = 85140 / 1816755 = 0,05 грн.

Абсолютный прирост данного показателя составил 0,05 - 0,26 = - 0,21.

Определим влияние факторов стоимости портфеля ценных бумаг на продажу и процентных доходов на изменение доходности общего портфеля ценных бумаг.

Для этого используем метод цепных подстановок:

ДПД = (2) ДВП = (3) где Д П Д, Д В П - изменение показателя доходности под влиянием изменения процентных доходов за использование портфеля ценных бумаг и изменения стоимости портфеля ценных бумаг на продажу.

Д П Д = (0,05/0,26) – (0,26/0,26) Д В П = (0,05/0,05) – (0,05/0,26) Итак, Д П Д = -0,06, а Д В П = -0,15.

Сделаем проверку: Д П Д + Д В П = Д; - 0,06 + (- 0,15) = - 0,21 Таким образом, следует отметить, что за анализируемый период общая доходность портфеля ценных бумаг на продажу в банке уменьшилось на 0,21 грн. на каждую гривну средств в портфеле банка. Причем такое уменьшение произошло как за счет снижения процентных доходов так и за счет общего повышения стоимости портфеля ценных бумаг банка на продажу. Так, при сокращении процентных доходов общая доходность уменьшилась на 0,06, а при повышении стоимости портфеля ценных бумаг на продажу общая доходность снизилась на 0,15. Следует отметить обратную связь между общей стоимостью портфеля и доходность при фиксированных процентных доходах. Таким образом, резерв повышения доходности портфеля ценных бумаг банка на продажу кроется в привлечении меньшего количества ценных бумаг с уровнем доходности отдельных ценных бумагах.

Другой составляющей, на которую обращают внимание аналитики банка при формировании портфеля ценных бумаг банка на продажу является уровень риска. Ценные бумаги являются достаточно рискованным инструментом, поэтому анализ данного показателя является важным для принятия эффективных управленческих решений.

Существенным и вероятным риском для портфеля ценных бумаг является риск обесценивания. Это особенно актуально становится во время экономического кризиса и нестабильных финансовых рынков. Для покрытия таких рисков в пассиве банка формируются резервы. Такие резервы формируются за счет прибыли банка и отражаются в составе собственного капитала банка. Так, с целью выявления взаимосвязи между объемом собственного капитала и доходности портфеля ценных бумаг банка проведем корреляционный анализ. Для проведения анализа исходные данные представим в виде таблицы 8.

–  –  –

= = = = 377327,73 r= = 0,12 Подставляя полученные показатели в уравнение (4) получим значение коэффициента парной корреляции, а именно: 0,12.

Коэффициент парной корреляции называется коэффициент Пирсона.

Данный коэффициент должен находиться в пределах -1 r 1. Если значение показателя с «-», то это свидетельствует о обратную связь между зависимым и независимым показателем, если показатель имеет положительное значение, то это свидетельствует о прямой связи показателей.

Также, Пирсоном указано, что если г находится в пределах от 0 до 1, то это свидетельствует о тесноте связи, и чем значение абсолютного показателя ближе к единице тем теснее корреляционная связь. Проанализировав показатели доходности портфеля ценных бумаг на продажу банка и объема собственного капитала следует отметить, что они имеют прямую связь, а следовательно, при увеличении объема собственного капитала банка увеличится и доходность портфеля ценных бумаг на продажу, но при этом значение данного показателя является настолько удаленным от 1. Такая связь слишком мала для дальнейшего анализа и не способен оказать точных результатов для прогнозирования.

3. Перспективы развития операций банка на рынке ценных бумаг

3.1 Анализ финансовой деятельности банков на рынке ценных бумаг стран Восточной Европы В сфере развития фондовых рынков стран Восточной и Центральной Европы в настоящее время активно обсуждаются перспективные стратегии создания регионального центра фондовых бирж; слияния с крупными фондовыми биржами;

выполнение операций по аналогии с фондовой биржей Дублина, где все операции по обработке трансакций ведет определенный финансовый орган.

При анализе финансовой деятельности банков на рынке ценных бумаг стран Восточной Европы мы детально остановимся на рассмотрении чешских банков, а именно: Komercni banka a. s., Raiffeisenbank a.s. – Czech.

В Чешской Республике действует двухступенчатая банковская система европейского типа, включающая в себя центральный Чешский национальный банк (ЧНБ) и сеть коммерческих банков универсального типа. Согласно Закону «О банках» №126/2002 осуществлять банковскую деятельность в ЧР могут субъекты в форме акционерного общества на основе банковской лицензии, выданной им ЧНБ. В Чехии насчитывается всего 39 банков. Из них лишь в 13 преобладает долевое участие чешского капитала, остальные 26 либо являются филиалами иностранных банков, либо находятся под их контролем.

Банковский сектор Чехии предлагает все стандартные услуги от осуществления платежных операций, операций по вкладам и кредитам, гарантийным торговым сделкам до услуг в сфере рынка капитала, услуг по хранению, консалтингу, торговле финансовыми продуктами, включая электронные банковские услуги на современном высоком уровне.

Рынок ценных бумаг Чехии характеризуется совокупностью взаимодействия биржевой системы — Пражской фондовой биржи и внебиржевой, которая, в свою очередь, включает внебиржевой оборот, основанный на непосредственном обращении пользователей в Депозитарный центр и внебиржевую торговлю, реализуемую посредством центров, объединенных в торговую систему.

Анализ финансовой деятельности банка «Komercni banka a. s.» на рынке ценных бумаг Объем операций на рынке ценных бумаг Komercni banka в 2010 году составил 116,4 млрд. чешских крон. Основную часть данного портфеля составили долговые обязательства, эмитированные государственными финансовыми учреждениями. При этом балансовая стоимость акций и ценных бумаг составила лишь 0,7 млрд. чешских крон. В таблице 9. приведены статистические данные относительно финансовой деятельности чешских банков на рынке ценных бумаг за 2008-2010 гг. (диаграмма 16).

Динамика активов банка представлена в таблице 10. За период 2008 – 2010 гг.

активы банка выросли с 70 705 038 тыс. чешских крон до 76715196 тыс. чешских крон (актив вырос на 7,83%, что есть положительным индикатором деятельности банка). (диаграмма 17) Анализ данных финансовой деятельности исследуемого банка свидетельствует о снижении доли (на 43,25%) акций в инвестиционном портфеле финансового учреждения. (диаграмма 18).

Относительно ценных бумаг с фиксированной нормой прибыли, 3-летняя динамика показывает аналогичные к акциям тенденции в наполнении инвестиционного портфеля банка и снижение по итогам 2010 года на 33,33%.

(диаграмма 19) Динамика изменения портфеля ценных бумаг с переменной нормой прибыли свидетельствует о незначительном сокращении портфеля по итогам 2010 года (на16,94%). (диаграмма 20).

Сумма долговых ценных бумаг показало падение на уровне 39,72% по итогам 2010 г. (диаграмма 21).

Анализ объема ценных бумаг, готовых к продаже так же демонстрирует падение на уровне 39,75%. (диаграмма 22).

На основе проведенных расчетов и анализа можно сделать вывод, что в структуре инвестиционного портфеля анализируемого банка наблюдается существенные скачки инструментов инвестирования и негативный общий тренд по итогам анализируемого периода.

Анализ финансовой деятельности банка «Raiffeisenbank a.s. – Czech» на рынке ценных бумаг Райффайзенбанк обслуживает более 100 больших предприятий на территории Чехии, общие активы чешского отделения группы составляют 186 миллиардов чешских крон (по состоянию на 2010 год), основной капитал банка составляет 6,564 трлн. чешских крон. В 2010 году банк был награжден титулом «Наиболее динамично развивающийся банк года».

Динамика активов банка представлена в таблице 11. За период 2008 – 2010 гг. активы банка увеличились с 181 761 814 тыс. чешских крон до 185 858 281 тыс.

чешских крон (актив банка вырос на 2,25%, что отображает положительную динамику результативности деятельности банка). (диаграмма 23).

Анализ показателей прибыльности деятельности с ценными бумагами исследуемого банка свидетельствует о повышении финансовых результатов (на 3,64%) в 2010 году по сравнению с 2008. (диаграмма 24).

Анализ динамики изменения цен свидетельствует о существенном повышении (на 34,32%) показателя в 2010 году по сравнению с 2008.

(диаграмма 25).

Динамика изменения выпущенных ценных бумаг в качестве долговых обязательств свидетельствует о стремительном возрастании на уровне 64,06%.

(диаграмма 26).

Анализ темпов пополнения других активов за период 2008 – 2010 гг. (в денежном эквиваленте), полученными от торговли ценными бумагами свидетельствует об активизации данного вида взаиморасчетов. (диаграмма 27).

Динамика изменения портфеля ценных бумаг, предназначенных на продажу свидетельствует о 14-ти кратном возрастании объемов в связи со стремительными темпами развития фондового рынка и активизацией IPO (initial public offering).

(диаграмма 28).

На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводы относительно развития рынка ценных бумаг в Чехии:

происходят существенные колебания цен и объемов торговли ценными бумагами;

происходит концентрация большей доли активов приватизированных предприятий в основном под эгидой состава инвестиционных институтов;

между институциональными инвесторами совершаются сделки по «обмену»

принадлежащими им акциями.

3.2 Проблемы и перспективы развития операций с ценными бумагами вУкраине

Все операции на рынке ценных бумаг сопряжены с риском. Участники вышеупомянутого рынка берут на себя самые разнообразные риски – снижение доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды.

В сложившейся современной ситуации ключевым направлением экономической политики Украины является постоянное повышение эффективности и развитие работы финансового рынка, а особенно его фондового сегмента на качественно новом уровне, отвечающем потребностям развития страны. Для реализации данного направления экономической политики фондовый рынок должен иметь соответствующую структуру, в которой банки, как профессиональные участники рынка, играют важную роль.

Коммерчески банки являются крупными эмитентами на фондовом рынке:

они могут выпускать не только акции и облигации, но и инструменты денежного рынка – депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги.

Развитие украинского рынка ценных бумаг происходит в нескольких направлениях, которые предполагают: формирование ценных бумаг с новыми возможностями; развитие вторичного рынка; усовершенствование процедуры и документального сопровождения оборота ценных бумаг; рациональное распределение функций между участниками фондового рынка; обеспечение конкурентной среды; создание оптимальной инфраструктуры; упорядочивание учета и отчетности на основе репродуцирования стандартов мирового фондового рынка;

упрощения процесса оформления документов на всех стадиях эмиссии и оборота ценных бумаг; внедрение информационных систем; снижение риска инвестиций в ценные бумаги; предотвращение нарушения правил и норм; согласование фондового законодательства с другими государственными нормативно-правовыми актами.

Коммерческие банки Украины с юридической точки зрения имеют право осуществлять широкий спектр операций с ценными бумагами. Однако, проведенный анализ выданных лицензий для осуществления данных операций и реальных операций, которые проводятся коммерческими банками свидетельствует о том, что предоставляемые ими операции ограничены. Банки выступают на рынке ценных бумаг в качестве эмитентов акций (для пополнения собственного капитала) и инвесторы государственных ценных бумаг. Незначительные объемы операций по продаже и особенно инвестиций, свидетельствуют о малой активности банков на отечественном рынке ценных бумаг.

Любой эффективно функционирующий коммерческий банк формирует свой портфель ценных бумаг в процессе проведения операций с ценными бумагами исходя из таких характеристик, как: ожидаемая норма прибыли ценной бумаги и уровень совокупного портфельного риска. Эффективность банковского портфельного управления определяется соотношением доходов и рисков, которое показывает уровень компенсации взятых на себя банком рисков величиной полученных доходов.

Для детального рассмотрения проблематики темы рассмотрим характерные аспекты развития операций с ценными бумагами в Украине на примере коммерческого банка «ТАВРИКА».

Краткая информация про банк Банк «Таврика» – публичное акционерное общество зарегистрировано по адресу: Украина 01135, г. Киев, ул. Дмитровская, 92-94 согласно лицензии №167 от 21.08.2009 г. Банк осуществляет следующие банковские операции: прием депозитных вкладов от юридических и физических лиц; открытие и ведение текущих расчетов с помощью платежных инструментов и перевода на них средств;

размещение привлеченных средств от своего имени, на собственных условиях и на собственный риск.

Анализ динамики портфеля ценных бумаг банка Совокупные активы банка на протяжении 2006-2010 гг. имели тенденцию увеличиваться от 999,368 млн. грн. до 3287,571 млн. грн. (увеличились в 3,29 раза).

Анализ структуры баланса показывает незначительное уменьшение доли ценных бумаг в портфеле банка, а именно: в 2006 г. их доля составляла 24,336 млн. грн., а в 2010 их роля уже составляла 20508 (это снижение также вызвано кризисными явлениями в экономике, однако по сравнению с 2009 г. наблюдается значительное увеличение данного показателя (в 2009 г. он составлял: 14,286 млн. грн.)).

Из основных видов ценных бумаг банк «Таврика» имеет только векселя и акции предприятий (на 2010г. портфельное распределение 99% и 1% соответственно). Данный факт можно объяснить недостаточным развитием рынка ценных бумаг как такового и сравнительно небольших размеров банка.

Положительной тенденцией можно считать увеличение прибыли за операции с ценными бумагами на 188,6 % до 1,122 млн. грн. в 2009 году.

Согласно результатам независимой аудиторской проверки, качество портфеля ценных бумаг банка удовлетворительно, а информация, предоставленная в ежегодных отчета адекватно отображает реальную структуру портфеля ценных бумаг.

Проблемы, сопряженные предоставлением операций с ценными бумагами в Украине На основе анализа финансовой отчетности банка «Таврика» и статистических данных соотношения доходности и риска по видам ценных бумаг (таблица 12) логично сделать вывод, что главной проблемой малых объемов операций с ценными бумагами на территории Украины вызван следующими факторами:

1) Риск эмитента В процессе инвестирования средств в государственные, муниципальные, частные облигации существует риск дефолта эмитента и отказ проведения расчетов по своим обязательствам. Отказ государства от обслуживания своих долговых обязательств случается крайне редко так как связан с обстоятельствами непреодолимой силы (например, дефолт в России в 1998 г.). Дефолт по муниципальным облигациям возможен не только в странах с нестабильной экономикой, но также и в экономически развитых государствах. Коммерческий банк (например, анализируемый в данном разделе «Таврика») прилагает все усилия для уменьшения риска дефолта, приобретая ценные бумаги только самых надежных, по его мнению, эмитентов.

2) Экономические риски Украина относится к странам с развивающейся экономикой. Исходя из этого, механизмы, призванные обеспечивать стабильное развитие как экономики в целом, так и экономических процессов в частности, находятся на стадии формирования. Негативные тенденции в экономике страны могут оказывать неблагоприятное воздействие на функционирование рынка ценных бумаг (из анализа структуры баланса коммерческого банка «Таврика» следует, что под влиянием экономических циклов (яркий пример мировой экономический кризис 2008-2009 гг.) банк уменьшает свой портфель ценных бумаг ввиду уменьшения кредита доверия к эмитентам тех или иных ценных бумаг).

3) Рыночные риски Коммерческий банк, выступая на рынке в роли держателя ценных бумаг несет риск уменьшения стоимости первоначальных инвестиционных вложений. Под влиянием ряда факторов стоимость ценных бумаг может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Предшествующий рост стоимости ценных бумаг не означает, что такой рост продолжится и в будущем. Исходя из данного факта, банк не может гарантировать уровень доходности инвестиций, однако обязуется прилагать максимальные усилия для обеспечения стабильного роста стоимости ценных бумаг, находящихся под его контролем (мотивацией для коммерческого банка в данном случае служит комиссионное вознаграждение).

4) Риски, связанные с налогообложением Налоговая система Украины находится в процессе развития и подвержена различным толкованиям и постоянным изменениям. В результате этого сегодняшняя трактовка и толкование существующих законов и порядков может быть изменена в будущем. Более того, эти изменения могут иметь обратную силу. Коммерческий банк в целях максимизации прибыли и минимизации убытков должен учитывать риски, связанные с налогообложением, при принятии инвестиционных решений.

Согласно последним исследованиям ГКЦБФР совместно с агентством США по международному развитию и Financial Markets International, Inc., фондовый рынок Украины по степени зрелости и рискам принадлежит к рынкам, которые находятся на начальных стадиях формирования и роста. Ему приходится конкурировать за объемы инвестиционных ресурсов с более мощными фондовыми рынками, которые развиваются.

Для этого необходимо обеспечить взвешенный государственный протекционизм для национальных институтов фондового рынка, созданы равные возможности для участников фондового рынка на условиях добросовестной конкуренции.

Примером перспективы развития отечественного фондового рынка является то, что в результате продажи государственной собственности стало возможным образование большого количества акционерных обществ. На данный момент уровень капитализации фондового рынка является низким, так как ограниченный круг ценных бумаг обращается на вторичном рынке.

Для более эффективного привлечения инвестиций для акционерных обществ, прежде всего необходимо существенное улучшение корпоративного управления предприятиями-эмитентами.

Важнейшей среднесрочной задачей украинского рынка является создание рынка производных ценных бумаг. Дополнительную перспективу развития фондового рынка создают последние тенденции доступности информации об участниках фондового рынка.

На рынке Украины действует состоянием на декабрь 2011 года 182 коммерческих банка, часть из которых регулярно занимаются операциями с ценными бумагами. Для минимизации рисков администрация банков создает целые отделы по прогнозированию последующих трендов развития фондового рынка (ярким примером может быть ПриватБанк, Райффайзенбанк Аваль).

Банковская система Украины на сегодняшний день находится на сложном этапе развития, что в свою очередь, вызывает большое множество проблем, которые требуют детального изучения.

Анализ операций коммерческих банков с ценными бумагами показал, что объем осуществляемых операций с ценными бумагами, как и совокупный объем активных и пассивных операций банка, определяется этапом развития экономики в целом и рынка ценных бумаг в частности.

Рынок ценных бумаг – наиболее чувствителен к изменениям в финансовом, политическом, а также информационном пространстве с его неравномерными потоками информации относительно украинских условий. Для Украины важным становится использование практики развитых стран Запада во внедрении новых операций с ценными бумагами и их адаптации к отечественным условиям. К таким новым видам банковских операций можно отнести операции с депозитарными расписками, секьюризации активов.

Рынок банковских операций постоянно развивается, особенно под влиянием конкуренции со стороны других участников международного рынка.

3.3 Котирование украинских ценных бумаг на международных рынках:

тенденции и перспективы Глобальная трансформация всех сфер деятельности человеческой цивилизации является важнейшей чертой современности. Мировое сообщество становится функционально взаимосвязанной целостной системой, все больше интернационализируются и национальные фондовые рынки мира, и капитал перемещается в те страны и регионы, где его обращение дает наибольший экономический эффект. Это также применимо к обращению капитала в виде ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг Украины постепенно приобретает положительные тенденции – ежегодно увеличивается количество операций на ПФТС, украинские акции и облигации выпускаются на международный рынок, расширяются нормативные границы механизмов привлечения средств с помощью ценных бумаг.

Процесс финансовой глобализации открыл новые пути движения капиталов, что привело к формированию международных финансовых рынков.

Международный рынок ценных бумаг состоит из сложной системы национальных и международных финансовых инструментов и институтов.

Этот рынок способен создавать финансовые активы с разнообразными характеристиками:

от краткосрочных долговых инструментов к «вечным» облигационным займам и акциям, то есть, способен удовлетворить любые нужды заемщиков и предложить инвесторам разные виды финансовых вкладов.

В связи с отсутствием реальной возможности привлечения средств на внутреннем рынке капитала, крупные украинские компании начиная с середины 2000-х годов стали привлекать инвестиции с международных фондовых рынков.

Такой процесс привлечения капитала на данных рынках известный в Украине как IPO (initial public offering – первое публичное размещение акций).

Состоянием на 2009 год украинские компании привлекали финансирование на таких биржах:

1) Основная торговая площадка Лондонской фондовой биржи (в 2007 г.

— Ferrexpo; в 2008 р. — Mironivsky Hliboproduct);

2) Альтернативная торговая площадка Лондонской фондовой биржи (в 2005 г. – Ukrproduct; Cardinal Resources; XXI Century; в 2007 г. — KDD Group);

3) Варшавская фондовая биржа (в 2006 г. — Astarta-Kyiv; в 2007 г. — Kernel Group);

4) Франкфуртская фондовая биржа (в 2007 г. — TMM).

Положительная тенденция украинских ценных бумаг к котированию на международном фондовом рынке подтверждается еще одним фактом 2010 г., когда украинские компании провели семь размещений (как первичных, так и вторичных) акций Sadovaya Group $30,4 млн. в ходе IPO (продано 25% акций) на Варшавской фондовой бирже; Black Iron, владеющая активами в Украине (Шимановское и Зеленовское месторождения железной руды), которая разместила 25 млн. акций, выручив $35,9 млн.; «ArcelorMittal Кировой Рог»; на сумму около $700 млн., из которых примерно половина пришлась на IPO.

Согласно прогнозам экспертов фондового рынка, общий объем IPO отечественных эмитентов в 2012 г. может составить $0,6-2,7 млрд.

IPO остается одним из важнейших инструментов привлечения средств для развития средних и крупных компаний, при этом давая возможность сохранять полный контроль над компанией, продавая даже крупные пакеты акций.

Несмотря на вышеописанные положительные стороны размещения ценных бумаг на международных рынках, проведение IPO пока остается недоступным для многих украинских компаний, капитализация которых меньше $100 млн.

В настоящее время ряд украинских компаний возобновили подготовку к процессу размещения, приостановленную в 2008-2009 гг. в связи с финансовоэкономическим кризисом.

Ценные бумаги 5-10 украинских компаний готовят к первичному размещению на Варшавской фондовой бирже. Преимущественно это будут компании агросектора.

В краткосрочной перспективе, а именно 2012 – 2013 гг. планируется IPO таких компаний, как ДТЭК, «Метинвест», «Интерпайп», «OstChem» и ряда других.

Говоря относительно общемировых тенденций рынка ценных бумаг, следует обратить внимание на динамику привлечения средств от IPO в мире (Таблица 13.) согласно данным Ernst&Young.( диаграмма 29) Исходя из последних тенденций рынка ценных бумаг, а именно – поведения инвесторов к вопросу ликвидности, прозрачности деятельности и корпоративному управлению активами, компании, которые смогут провести IPO будет невелика, так как стоимость их акционерного капитала должна составлять около $200 млн.

Общий положительный тренд относительно перспектив размещения ценных бумаг отечественных компаний на международном рынке омрачает сложная процедура подготовки к выходу на биржу и самого проведения IPO.

Учитывая то, что ситуация с украинским рынком и IPO-кандидатами осложняется внутренними политическими и экономическими рисками, активность крупных компаний в 2012 г. остается под вопросом. Однако по прогнозам остаются возможными небольшие размещения в Варшаве в мае-июне 2012 г., а основные выходы наиболее вероятны в осеннем периоде. Ожидается до десяти размещений в 2012 г. (около 1-2 млрд дол. США), в зависимости от решения крупных игроков участвовать в данном процессе.

Для иностранного инвестора остаются интересными сектора, в каких Украина имеет конкурентное преимущество (например: металлургия), а также сектора, связанные с внутренним потреблением (например: FMCG (товары повседневного спроса), ритейл и т.д.), где возможен тренд роста выше среднего.

Согласно последним тенденциям развития агробизнеса, ныне возможно наблюдать подготовку к выходу сельскохозяйственных компаний на международные рынки (главным образом с целью диверсификации схемы финансирования). Данная отрасль продолжает стремительно развиваться. Однако существующее предложение публичных компаний из агросектора, по мнению эксперта, довольно велико, а посему предложение новых компаний должно быть интересным с точки зрения бизнес-модели и размера.

Современной тенденцией котирования украинских ценных бумаг на международном фондовом рынке есть то, что относительно небольшие компании проводят IPO в основном на Варшавской фондовой бирже, в то время как крупные размещения будут осуществлены, вероятней всего, в Лондоне либо параллельно на нескольких площадках. Данные относительно компаний и количества эмитированных акций, размещенных на Варшавской фондовой бирже состоянием на 2011 г. наведены в таблице 14.

Из проведенного в данной работе анализа следует заключить следующее:

большинству украинских компаний следует сначала провести реструктуризацию и улучшить стандарты корпоративного управления, прежде чем проводить само IPO.

Не исключена ситуация переноса запланированных на текущий год проведений IPO на следующий год ввиду длительности процессов реструктуризации. Согласно мнению финансовых экспертов, государство в краткосрочном периоде может стать одним из основных конкурентов IPO, предлагая экономически интересные предприятия в ходе масштабной приватизации. Подобные планы уже неоднократно высказывались, однако на данные момент не были реализованы в полной мере. Если государство все же проведет IPO таких крупных компаний, как «Укртелеком» или Одесский припортовый завод, это может составить серьезную конкуренцию за инвесторов более мелким компаниям и быть в русле мировых тенденций фондового рынка.

Заключение Национальный рынок ценных бумаг возник на этапе становления рыночной экономики и получил свое развитие по мере роста трансформационных процессов в стране и укрепления ее правовой базы. Интеграция в мировой финансовой рынкы, рынок ценных бумаг страны имеет свои, специфические черты (недостаточная капитализация, несовершенство правовой, технологической и организационной базы, зависимость от спекулятивного и иностранного капитала, непрозрачность), которые сложились под влиянием как экономических, так и политических процессов. Несмотря на большой относительный рост, показанный украинским рынком ценных бумаг за последние годы, он по-прежнему остается отсталым и неразвитым по сравнению с рынками ценных бумаг европейских стран.

В настоящей работе рассмотрено и определено современное состояние инфраструктуры национального фондового рынка, рассмотрена структура торгов различными видами ценных бумаг. Используя основные принципы фундаментального и технического анализа, проведено сравнение торгов на ведущих фондовых биржах страны и определены наиболее ликвидные акции украинских предприятий.

Инфраструктура национального рынка ценных бумаг слабо развита, характеризуется низкой капитализацией, непрозрачностью и небольшим количеством участников. Торги на национальной бирже проводятся эпизодично, то есть не регулярно. Вследствие чего, сравнительный анализ изменения фондовых индексов позволил сделать вывод о том, что они объективно отражают динамику фондового рынка и являются основным индикатором его состояния.

Общий анализ ситуации на национальном фондовом рынке позволяет сделать следующие выводы:

несмотря на несовершенство своей структуры, отставание правовой базы и ограниченность финансовых инструментов, фондовый рынок Украины является неотъемлемой частью перераспределения внутренних финансовых потоков и, наряду с другими составляющими финансового рынка, базой для реформирования экономики.

В трансформационных экономиках коммерческие банки являются основными участника рынка ценных бумаг, поскольку, субъекты хозяйственной деятельности, работающие в материальном секторе не владеют достаточной массой свободных финансовых ресурсов.

Коммерческие банки в системе трансформационных экономик осуществляют операции с ценными бумагами в трех направлениях:

1) как эмитенты ценных бумаг (выпуск акций, облигаций, сберегательных и депозитных сертификатов, эмиссия банковских векселей);

2) как инвесторы (вложение средств банков в ценные бумаги);

3) как посредники, которые выполняют операции с ценными бумагами в интересах и по поручению своих клиентов (брокерские операции, дилерские, доверительные, регистраторской, депозитные, расчетно-клиринговые, консультационные).

Современный этап развития фондового рынка характеризуется усилением государственных структур и основных участников рынка на создание таких возможностей, при которых фондовый рынок должен стать инструментом для привлечения как внутренних так и внешних инвестиций, то есть создают возможности получения доступа украинскими предприятиями различных секторов экономики к международным фондовым рынкам и финансовым ресурсам. Это, в конечном итоге, должно послужить катализатором экономического роста и улучшения уровня жизни населения страны. Совершенствование правовой и организационной базы функционирования фондового рынка позволит сделать страну инвестиционно привлекательной как для крупных иностранных компаний, так и для широкого спектра частных инвесторов.

Для украинского фондового рынка проблемы интеграции в мировую финансовую систему сопряжены с отсутствием современных инструментов и механизмов взаимодействия, включая создание операционных и информационных систем.

Интеграционные тенденции углубляются, распространяясь не только на экономическую жизнь, но и на политическую, социальную и духовную сферы. Но особенного веса они набирают в экономике.

Закрытая экономика или экономика, которая частично интегрирована в мировой рынок(представлена сырьевой товарной массой), как правило относится к странам группы «В» и, как следствие, имеет экономическую и политическую зависимость от других стран или международных организаций. Такие страны не конкурентно способны, а активы национальных субъектов хозяйствования не будут пользоваться спросом.

Что же касается выхода украинского капитала в виде ценных бумаг на мировые рынки, то такие ценные бумаги должны быть на этих рынках конкурентоспособными, а их эмитенты должны удовлетворять условия листинга зарубежных фондовых бирж.

Но главная проблема интернационализации национального рынка ценных бумаг заключается в приведении его в соответствии к международным стандартам.

С самого начала своей практической деятельности Украинская фондовая биржа теоретически, методологически и на практике выступала за формирование в Украине централизованного рынка ценных бумаг.

Национальный рынок ценных бумаг постепенно приобретает положительные тенденции – ежегодно увеличивается количество операций на ПФТС, украинские акции и облигации выпускаются на международный рынок, расширяются нормативные границы механизмов привлечения средств с помощью ценных бумаг. Вопрос актуальности интеграции отечественного рынка ценных бумаг в глобальное экономическое пространство невозможно опровергнуть.

Список использованной литературы

1. Закон Украины " Об оценке имущества, имущественных прав и профессиональную оценочную деятельность в Украине " от 12 июля 2001 р.

№ 2658 // Урядовий кур'єр. - 2001. -12 сентября.

2. Закон Украины "О залоге" от 2.10.1992 р,-№ 2654-ХІІ // ВВР. - 1992. - № 47.

3. Закон Украины "О Национальном банке Украины" от 20 мая 1999 р. № 679ХІУ // Урядовий кур'єр. -1999. - 1 июля. - С. 1-9.

4. Деньги, кредит, банки: Учебник для вузов/ Под ред. проф. В.А. Щегорцова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007

5. Финансовая статистика: денежная и банковская: учебник/ кол. авторов; под ред. С.Р. Моисеева. - М.: КНОРУС, 2008

6. Антонов, С. Инфраструктура фондового рынка Украины: состояние и вызовы [Текст] / С. Антонов, С. Шишков // Депозитариум (прил. к журн. Рынок ценных бумаг). - 2011. - № 10. - С. 19-22.

7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.:

Финансы и статистика, 1991

8. Кравченко, Ю.Я.Фондовый рынок [Текст] : К.: КНТ, 2008. - 320 с.

9. Киселев М. В., Логунов Д. А. Операции с ценными бумагами: учет и налогообложение, правовое регулирование. — М.: Изд-во "АиН", 2007.

10. Мерфи Д., Москва: Сокол. «Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика» стр. 428, 1996

11. Мухаметшин, Т. Мировая биржевая индустрия: современные тенденции и перспективы развития [Текст] / Т. Мухаметшин // Рынок ценных бумаг. С. 22-25.

12. Найман Э., Киев, ВИРА.Р. Альфа Капитал «Малая энциклопедия трейдера», стр 239, стр 35-36, 1999

13. Пермяков, В. Правильное время для правильных действий: интегрированные решения на рынке ценных бумаг [Текст] / В. Пермяков // Депозитариум (прил. к журн. Рынок ценных бумаг). - 2011. - № 7-8. - С. 28-29.

14. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М., Перспектива, 2007

15. Хуснитдинов, П. Интеграция фондового рынка Европейского союза на примере рынка акций [Текст] / П. Хуснитдинов // Депозитариум (прил. к журн. Рынок ценных бумаг). - 2011. - № 3. - С. 23-26.

16. Челноков В.А. Банки и банковские операции». М., Высшая школа, 2006

17. Шарнопольськая О. Н. (2005), Механизм интеграции Украины в мировой фондовый рынок: Диссертация: 08.05.01 / Донецкий национальный технический ун-т. Донецк, 2005. - 189, [16] лист. Диссертация Введение: л 174-189.

18. Закон Украины «О банках и банковскую деятельность» от 7 декабря 2000 р., № 2121 – ІІІ; Режим доступа: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/2121-14

19. Бардакова А.В. (2010), Современное состояние мирового рынка ценных бумаг и место Украины в нем, Режим доступа:

http://www.nbuv.gov.ua/portal/soc_gum/prvs/2008_2/0557.pdf, 13.10.2010

20. Звягильский Е.Л., Капитализация – основа и направление повышения стоимости Украины, Режим доступа:

http://2000.net.ua/2000/derzhava/opyt/66154, 14.09.2010

21. Коваленко, Н.А. ПФТС: биржа, индекс, конкуренты - Режим доступа:

http://prostobank.ua/finansovyy_gid/investitsii/

22. Москвин С., Фондовый рынок Украины: место встречи можно изменить.

Зеркало недели, №11, 20 – 26 марта 2010 г. www.zn.ua/2000/2675/68871/, 16.09.2010

23. Тевелев Д., Режим доступа: http://www.interfax.com.ua/rus/exclusive/47349/, 25.09.2010

24. Antiraider (2010), Украинский фондовый рынок Стратегия развития на 2010 – 2015 годы, Режим доступа: http://www.antiraider.ua/ucp_mod_420.html, 15.10.2010

25. Finance Liga (2010a), динамика индекса PFTS, Режим доступа:

http://finance.liga.net/stock/period_364/pfts.htm, 14.09.2010

26. Finance Liga (2010b), динамика индекса UX, Режим доступа:

http://finance.liga.net/stock/period_364/ux.htm, 14.09.2010 27.

„Komercni banka” Annual report 2008, 2009, 2010; Режим доступа:

http://www.kb.cz/en/about-the-bank/investor-relations/publications/annualreports.shtml 28.

„Evropsko-rusk banka” Annual report 2008, 2009, 2010; Режим доступа:

http://erbank.eu/en/index.php?id=21 29.

„Raiffeisenbank a.s – Czech” Annual report 2008, 2009, 2010; Режим доступа:

http://www.rb.cz/en/information-service/bank-profile/annual-reports/

30. Годовая информация ПАТ «БАНК «ТАВРИКА» за 2006-2010 рр.; Режим доступа: http://smida.gov.ua/db/participant/19454139

31. Фондовый рынок - Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/

32. Индексы - Режим доступа: http://pfts.com/uk/indexes/

33. Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку - Режим доступа http://www.nssmc.gov.ua/

–  –  –

Диаграмма 3 Объем биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами на организаторах торговли за период с 2006 по 2010 год, млрд грн Диаграмма 4 Динамика объема зарегистрированных ГКЦБФР выпуска ценных бумаг (нарастающим итогом), млрд грн Диаграмма 5. Объем зарегистрированных ГКЦБФР выпусков ценных бумаг в 2006годах, млрд грн

–  –  –

Диаграмма 6 Объем выполненных договоров торговцами ценными бумагами в 2006 годах, млрд грн Диаграмма 7 Объем выполненных договоров торговцами ценными бумагами в 2006 годах (по кварталам), млрд грн

–  –  –

Диаграмма 8 Структура выполненных договоров торговцами ценными бумагами в 2010 году (по видам финансовых инструментов), млрд грн Диаграмма 9 Структура объемов выполненных договоров торговцами ценными бумагами с резидентами и нерезидентами в 2009 - 2010 годах (%) Диаграмма 10 Объем биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами на организаторах торговли за период с 2006 по 2010 год, млрд грн

–  –  –

Диаграмма 11. Распределение объемов биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами на организаторах торговли в 2010 году Диаграмма 12 Распределение объемов биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами по видам ценных бумаг в 2010 году

–  –  –

Диаграмма 13. Объем зарегистрированных ГКЦБФР выпуска акций в 2006-2010 гг., млрд грн Диаграмма 14 Объем и количество зарегистрированных ГКЦБФР выпусков акций в 2010 году

–  –  –

Диаграмма 19. Диаграмма 20.

Диаграмма 22. Диаграмма 23.

Диаграмма 24. Диаграмма 25.

Диаграмма 26. Диаграмма 27.

Диаграмма 28. Диаграмма 29.

–  –  –

Zsady pro vypracovn bakalsk prce jsou dle specifikovny v „Metodickch pokynech pro vypracovn bakalsk, resp. diplomov prce na Bankovnm institutu vysok kole v Praze“.

–  –  –

Seznam odborn literatury: viz bakalsk prce Vedouc bakalsk prce: Doc. Anatoliy Guley, PhD Datum zadn bakalsk prce: 31. 10. 2011 Termn odevzdn bakalsk prce: 30. 4. 2012

–  –  –

V Praze 30. 11.

2011 Высокая школа: А/О БАНКОВНИ ИНСТИТУТ ВЫСОКАЯ ШКОЛА Кафедра: Банковского дела и страхования Академический год: 2011/2012

ЗАДАНИЕ НА БАКАЛАВРСКУЮ РАБОТУ

(ПРОЕКТА, ТВОРЧЕСКОЙ РАБОТЫ, ТВОРЧЕСКИХ ДОСТИЖЕНИЙ)

–  –  –

Тема бакалаврской работы: „Коммерческий банк как участник рынка ценных бумаг “ Тема на английском языке: „Commercial bank as a participant of securities market“ Цель работы: Изучить и обосновать особенности банковских операций на рынке ценных бумаг

–  –  –

Правила по написанию бакалаврской работы изложены в инструкции по написанию бакалаврской или дипломной работы в Банковни институт высокая школа в г.Праге.

–  –  –

Перечень специальной литературы: в бакалаврской работе Руководитель дипломной работы: к.э.н., доцент Гулей А.И.

Даты выдачи задания на бакалаврскую работу: 31. 10. 2011

–  –  –



Похожие работы:

«БОГОСЛОВСКИЕ ТРУДЫ, XVI/ Священник НАВЕЛ ФЛОРЕНСКИЙ ИЗ БОГОСЛОВСКОГО НАСЛЕДИЯ ОТ РЕДАКЦИИ Публикуемые материалы русского богослова священ­ ника Павла Флоренского (9 янв. 1882—15 дек. 1943) хорошо характеризуют творческую биографию автора и, вместе с тем, даю...»

«ШИРОКОФОРМАТНАЯ ПЕЧАТЬ ТРЕБОВАНИЯ К МАКЕТАМ Для оперативной широкоформатной печати принимаются файлы в формате TIFF, EPS, а также созданные в программах Adobe Photoshop, Corel Draw с расширением соответственно PSD, CDR. Используемые версии программ:. Форматы носителей: CD-R, CD-RW, D...»

«МЕЖПОЛУШАРНАЯ АСИММЕТРИЯ ДЕСИНХРОНИЗАЦИИ МЮ-РИТМА, СВЯЗАННОЙ С ДВИЖЕНИЕМ ДОМИНАНТНОЙ РУКИ; ЕЁ СТАЦИОНАРНЫЕ И ДИНАМИЧЕСКИЕ СВОЙСТВА. Вятлева О.А. НИИ гигиены и охраны здоровья детей и подростков. Научный Центр здоровья детей РАМН. Москва, Россия. olgavyat@mail.ru Как известно, в онтогенезе человека становление фун...»

«1 Содержание I Целевой раздел обязательной части Программы и части, формируемой участниками образовательных отношений Пояснительная записка 1.1. 4 Цели и задачи реализации Программы...»

«УЧЕНЫЕ ЗАПИСКИ ЦАГИ Том XLIV 2013 №5 УДК 532.526 ДИАГНОСТИКА И ЧИСЛЕННОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ ТЕЧЕНИЯ В ГИПЕРЗВУКОВЫХ АЭРОДИНАМИЧЕСКИХ ТРУБАХ ИМПУЛЬСНОГО ДЕЙСТВИЯ В. Я. БОРОВОЙ, В. Н. БРАЖКО, И. В. ЕГОРОВ, Е. Г. ЗАЙ...»

«ИТОГОВАЯ МЕТАПРЕДМЕТНАЯ КОМПЛЕКСНАЯ РАБОТА МБОУ СОШ № 5, класс 6 ФИО Дата 2015 г. Выполняя работу, ответы внесите в таблицу на последнем листе бланка. На задания С1 С4 запишите полные ответы. Прочитайте текст и выполните задания 1-7. ВЫСТАВКА Из рекламного буклета Маша узнала, что 12 с...»

«Вестник Университета № 11, 2015 УДК 339.944 Ю.О. Марченко ПРОБЛЕМЫ ИМПОРТОЗАМЕЩЕНИЯ НА РОССИЙСКОМ ФАРМАЦЕВТИЧЕСКОМ РЫНКЕ Аннотация. Импортозамещение является одним из основных ориентиров развития фармацевтической отрасли России для повышения конкурентоспособности производителей лекарственных средс...»

«1 ЧЕШСКАЯ ГОТИКА И БАРОККО – НАЦИОНАЛЬНЫЕ ИСТОКИ АРХИТЕКТУРНОГО КУБИЗМА О.М. Заволокина Московский архитектурный институт (государственная академия), Москва, Россия Аннотация Формирование концепции чешского архитектурного кубизма обусловлено рядом внешних факторов. Одним из главных импульсов, безусловно, стало изобразительное...»

«Муниципальное бюджетное общеобразовательное учреждение "Октябрьская средняя общеобразовательная школа" село Октябрьское Оренбургской области РАССМОТРЕНО СОГЛАСОВАНО УТВЕРЖДАЮ на заседании ШМО Заместитель директора по УВР Директор МБ...»

«Foxit PhantomPDF Express for HP Руководство пользователя Foxit PhantomPDF Express for HP Руководство пользователя Copyright © 2014 Foxit Corporation. Все права защищены. Запрещается полное или частич...»

«ВЕСТНИК № 118 СОДЕРЖАНИЕ 24 декабря 2015 БАНКА (1714) РОССИИ СОДЕРЖАНИЕ ИНФОРМАЦИОННЫЕ СООБЩЕНИЯ КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ Информация о регистрации и лицензировании кредитных организаций на 1 декабря 2015 года.30 Приказ Банка России от 21.12.2015...»

«1. Перечень планируемых результатов обучения по дисциплине, соотнесенных с планируемыми результатами освоения образовательной программы Коды компеПланируемые результаты Планируемые результаты обучения тенций освоения образовательной по дисциплине программы ОПК-1 Знать: функции СМИ, общественную мисспособность ос...»

«SCIENCE TIME ВИДЫ, СПОСОБЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ ТОЛКОВАНИЯ НОРМ ПРАВА С ОЦЕНОЧНЫМИ ПОНЯТИЯМИ Кузьмичева Елена Викторовна, Луганцева Екатерина Денисовна, Институт сферы обслуживания и предпринимательства (филиал) ДГТУ г. Шахты, г. Шахты E-mail: chernokojewa.sweta@yandex.ru Ощутим...»

«Гарантия на ZenWatch ASUS Общие положения Гарантия от ASUSTeK Computer Inc. (далее ASUS) является ограниченной* и распространяется на продукцию, приобретенную новой у официального дилера ASUS для личного непрофессионально...»

«Республи е иканское научн но-исслед довател льское у унитарное предпр риятие " "Бел НИ "Эко ИЦ ология" Кузььмин Са авелий Игнатье И евич Савас стенко А Александр Андр реевич Д Докла ад о со остоян о нии окружжающей среды в г. Н Новопо олоцк к Минск "Бел Н НИЦ "Экол логия" УДК 50...»

«Пояснительная записка Рабочая программа по риторике для 4 класса составлена на основе Федерального компонента Государственного образовательного стандарта начального общего образования (приказ Минобразования РФ № 1089 от 5 марта 2004г),...»

«Сергей Шоргин ВОРОЖБА Избранные поэтические переводы PUBLISHERS УДК 821.11/134 14 ББК 84(4) 5 Ш79 ОТ АВТОР А ОТ АВТОР А ОТ АВТОР А ОТ АВТОРА ОТ АВТОР А Дорогой читатель! Я собрал в этой книге значительную часть переводов, вы В оформлении обложки использована картина М.Чюрлёниса полненных мной начиная с 2001 года. Зам...»

«Обоснование трансцендентности в античной и христианской философии КОРТУНОВ Вадим Вадимович Раздел: философия 10.11.2012 КОРТУНОВ Вадим Вадимович Обоснование трансцендентности в античной и христианской философии К числу важнейших проблем, которые всегда оставались в центре внимания религио...»

«АЗЯРБАЙЪАН МИЛЛИ ЕЛМЛЯР АКАДЕМИЙАСЫ НЯСИМИ адына ДИЛЧИЛИК ИНСТИТУТУ ГЯЗЯНФЯР КАЗЫМОВ АЗЯРБАЙЪАН ДИЛИНДЯ ТАБЕЛИ МЦРЯККЯБ ЪЦМЛЯНИН ИНКИШАФ ТАРИХИ Бакы * 2010 Нясими адына Дилчилик Институту Елми Шурасынын гярары иля чап олунур Елми редактору: С.Щ.Мещдийева филолоэийа елмляри доктору, профессор Ряйчиляр...»

«221 Доклады ТУСУРа. 2004 г. Автоматизированные системы обработки информации, управления и проектирования УДК 339.137:657.92 ОЦЕНКА КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И НАУКОЕМКОЙ ПРОДУКЦИИ Г.О. Тащиян Статья посвящена решению актуальной проблемы...»

«ТЕКСТЫ ОЛИМПИАДНЫХ ЗАДАЧ. ВВОДНОЕ ЗАНЯТИЕ 5 КЛАСС Вариант 1.1.В квартирах № 1, № 2, № 3 жили три котенка: белый, черный, рыжий. В квартирах № 1 и № 2 жил не черный котенок. Белый котенок жил не в квартире № 1. В какой квартире жил каждый котенок?2....»

«При использовании неактивированных СОТС изменение остаточных напряжений не было зафиксировано. Положительная активация способствовала незначительному увеличению поверхностных растягивающих напряжений, изменения наблюдаются на глубине 150350 мкм. Причем стоит заметить, что эмульсия при данной активации наоборот, у...»

«Уважаемые клиенты, Депозитарий ОАО "Сбербанк России" (далее Сбербанк) сообщает, что с 09.03.2011 приступил к обслуживанию программы ADR, эмитированных JPMorgan Chase Bank, N.A., на акции ОАО "Ростелеком"...»

«Новый учебник по основам потребительских знаний1 СтРахОВаНИЕ Уверенность в завтрашнем дне – ощущение, которое многие из нас давно забыли. К сожалению, сегодняшняя российская действительность к этому расп...»







 
2017 www.doc.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - различные документы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.